美联储6月加息几成定局 下半年还有两次？

龙听

虽然美联储5月按兵不动，但6月加息几乎成定局。目前市场的焦点仍是美联储今年一共会加息几次。

　　美联储6月加息概率高达95%

　　周四(5月3日)凌晨02:00，美联储宣布维持联邦基金利率在1.5%-1.75%不变，符合市场预期。

　　随后公布的政策声明表示，整体和核心通胀率“均已接近2%”，移除了强调去年通胀率疲弱的措辞。该声明称，基于12个月的通胀率料会在中期接近美联储的2%上下目标。

　　美国商务部近日公布的数据显示，美国3月PCE物价指数升至2%，表明消费者支出在3月份回升，也是一年来美联储青睐的通胀指标首次触及2%的目标。此外，美国3月核心PCE物价指数年率同样录得去年2月以来最高值的1.9%，是显示美国通胀走强的最新信号，支撑美联储在年内加息。

　　在美联储公布5月利率决议和政策声明后，芝商所“美联储观察”工具显示，市场预计6月加息25个基点至1.75%—2%区间的概率升至95%，几乎已成板上钉钉的事实。

　　目前，包括高盛、巴克莱等在内的华尔街投行一致认为，美联储将在6月启动年内的第二次加息。今年3月份，美联储已经进行了年内的第一次加息。

　　今年的加息目标是4次？

　　对于美联储今年的加息次数，当前市场普遍预计美联储在今年余下时间中会再加息两次，分别在6月和9月，令利率升至2%—2.25%的区间。

　　不过，考虑到决策者对通胀前景充满信心、雇佣成本加速攀升，一些机构认为美联储今年可能会再加息三次，分别在6月、9月和12月。

　　瑞典北欧斯安银行2日在一份致客户的报告称，保持对美联储在2018年还将加息三次的预期，同时预计美联储将在2019年加息两次，分别是3月和6月。

　　还行分析师解释称：“通胀压力上升将会提升美联储的中期加息路径，因此2018年合计有望完成四次加息，下一次加息时机就在6月。”

　　此外，美国工资增长加快也可能推动美联储更倾向于加息四次。据此前公布的数据显示，第一季度员工薪酬同比攀升了2.7%，为2008年以来最大涨幅。对此，摩根大通首席美国经济学家MichaelFeroli表示“这的确导致往这个方向前进。”

　　但法国兴业银行美国利率策略主管SubadraRajappa则指出：“我们的部分预期是，如果美联储要引导市场预期今年总共会有四次加息，那么我们可能会在5月份的声明中就得到暗示。6月已成定论，但问题仍然是下半年会不会再加息两次。”

　　据芝商所“美联储观察”工具显示，目前市场预计美联储在9月加息25个基点至2%—2.25%区间的概率为67.2%；12月加息至2.25%—2.50%区间的概率则接近40%。

　　中美货币政策缺乏同步性基础

　　在美联储加快加息步伐之际，中国央行则选择下调商业银行存款准备金率。

　　上月，中国央行宣布从4月25日起下调商业银行存款准备金率1个百分点，为两年来首次降准。经济学家和政府顾问称，这是一个前瞻性措施，旨在提振经济增长。

　　对此，华 尔街 日报报道称，美联储和中国央行的货币政策正背道而驰：中国官员在讨论支撑经济增长，而美国核心通胀正在上升，美国国债收益率正在上探3%。

　　不过相对美国加息，分析认为我国有保持货币政策独立性的必要。东兴证券此前在一份报告中指出，随着全球经济势头向好，2018年主要发达国家货币政策趋紧是确定性事件。美国加息3—4次，其他发达国家结束货币宽松政策确定性增强。

　　就我国而言，我国与发达国家所处发展阶段不同，货币政策应保持相对的独立性，紧跟发达国家加息节奏的必要性不强。

　　发达国家长期增长趋势已较为稳定，货币政策主要承担短期经济周期的调节。而我国正处于经济发展从高增速向高质量的转轨阶段，实际GDP增速的长期趋势处于缓慢下行通道。我国现阶段的货币政策应更倾向于考虑经济的长期趋势，实现经济发展的稳步减速。

　　从历史数据看，我国基础利率的特点是稳，很少对经济的短期波动做出反应。历次加息的时点都与当下较高的通胀水平或者较高的实际GDP增速有关。2006-2007年加息周期的背景为实际GDP增速处于历史高位(12%以上)和随之而来的CPI通胀。2010年的加息背景为CPI通胀处于4%以上高位。目前，在通胀和实际GDP增速不会大幅上扬的情况下，我们认为央行不会轻易去动存贷基准利率。