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通胀蓄势待发 美联储加息压力骤增

通胀蓄势待发 美联储加息压力骤增

美联储重点关注的对象,似乎正在从如何提振通胀,逐渐转向目前是否会有通胀激增、经济过热的风险。

失业率已经连续六个月维持在4.1%,经济扩张,通胀也没有恶性走高,现在的状况看起了非常美好。但问题是,失业率和通胀目前这种几乎不存在的联系,还能保持多久?

美国上周五发布的数据显示,一季度雇佣成本指数季环比增长0.8%,达到2008年三季度以来的最高增速。

一季度,私营部门工人的薪资同比增长了2.9%,增速相比上年四季度增加0.1个百分点,同样为近十年以来的最高增速。

不仅是薪资,一季度企业的福利支出也在增加。包括退休和带薪休假的福利成本季环比增加0.7%,增速也加快了0.2个百分点。

投资者也对开始对通胀报以更高预期。10年期美债收益率上周一度突破3%,10年期损益平衡通胀率上周四报2.18%,为2014年8月以来的最高水平。该通胀率为10年期通胀保值债券(TIPS)与相同期限的国债到期收益率之差,利差走高显示通胀预期上升。



美联储的加息是否能稳住物价的上行压力,对此的担忧已经开始出现。在过去几周里,已经有官员开始在各种场合讨论,距离“经济过热”还有多远,以及联储是否应该更快地加息。

“我们必须要警惕,不会过度刺激经济,导致工资或是物价以比我们期望的长期增速要快得多的步伐上升,或是带来金融稳定性的问题。”波士顿联储主席Rosengren2016年转向鹰派,他在4月17日对媒体警示,失业率总要回归正常水平,这意味着一个更为紧缩的政策。

相反地,芝加哥联储主席Evans认为经济过热是上世纪7、80年代的“老故事”,今天并没有类似的风险。公众对通胀的预期太低,薪资增长“缺乏燃料”,Evans称自己并不认为通胀有爆发的风险。

至于低失业率可能意味着,流动性过剩表现为资产价格上涨(而非物价上涨),Evans认为这种金融稳定的问题应该交由监管而非货币政策来解决。

白宫则坚决反对过热的说法。美国一季度实现2.3%的GDP年化季环比增长,而特朗普政府的目标是3%的经济增长。而且,对于民众来说,工资增长比物价上涨要重要得多。纽约时报的民调显示,只有4%的受访者认为通胀是最大的经济问题,25%认为是医疗成本,21%认为是贫富差距。

对于货币政策来说,尽管经济预期持续在上调,但只要通胀还低于2%,既定的加息路径就不太会改变。纽约联储主席Dudley 4月16日就对CNBC提到,只要通货膨胀率不会超过2%,或是有“可接受的溢价”,那么逐步加息就是可行的。

是如果通胀开始高于2%,那么加息步伐有可能会更为激进。

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