菜粕维持上涨趋势

龙听

供应方面，外围菜籽产量稳中有增，国内菜籽进口基本正常，沿海菜籽库存持续增加，近期国内菜粕供给有保障；需求方面，随着全国气温上升，水产养殖逐步开启，近期下游提货速度加快，后期将进入菜粕需求旺季，菜粕供应或趋紧。

　　随着全国气温回升，水产养殖逐步开启，菜粕消费预期增加。替代品方面，阿根廷大豆大幅减产，美豆种植面积预期减少，中美贸易争端或提升大豆进口成本，利多菜粕。

　　外围菜籽产量稳中有增

　　USDA4月供需报告显示，2017/2018年度全球菜籽产量为7428万吨，较上月预测值增加0.44%，较上年度增加4.20%。其中，世界两大油菜籽主产区加拿大和欧盟产量同比增加。USDA预计2017/2018年度加拿大油菜籽产量为2150万吨，同比增加9.69%；欧盟地区油菜籽产量为2210万吨，同比增加7.58%。

　　目前加拿大新季油菜籽尚未全面开种，但由于种植效益相对较好，加拿大农业部预计2018/2019年度油菜籽种植面积为971.6万公顷，同比增加4.86%；加拿大新季度油菜籽产量预计达到2170万吨，同比增加1.82%。因此，外围菜籽产量稳中有增，有利于保证我国菜籽进口的来源。

　　另外，数据显示，近期加拿大油菜籽周度出口量增加，油菜籽商业库存同比增加，加拿大油菜籽供给比较稳定。后期重点关注加拿大油菜籽种植情况。

　　国内菜粕供给有保障

　　虽然近日沿海菜粕库存持续下降，但沿海菜籽库存持续增加，且进口菜籽压榨利润较好，市场预计后期菜籽进口处于正常水平。天下粮仓数据显示，第16周沿海菜籽库存量为59.1万吨，环比增加10.06%，同比增加26.01%；沿海油厂菜粕库存量为3.58万吨，环比减少8.21%，同比减少29.80%。截至4月20日当周，沿海油厂菜籽压榨量为7.21万吨，环比增加43.87%，同比减少37.45%，预计未来两周菜籽压榨量分别为7.6万吨和9.3万吨。另外，市场预计4月进口菜籽到港量为54.3万吨，5月到港量为36万吨，基本处于正常水平。因此近期国内菜粕供给有保障。

　　另一方面，随着全国气温上升，国内水产养殖逐步开启，近日沿海菜粕成交量增加，下游企业提货速度加快。天下粮仓数据显示，上周沿海菜粕累计成交1.08万吨，环比增加500%，同比增加116%。

　　全球大豆减产预期强烈

　　国际方面，阿根廷大豆减产预期强烈，美豆预期种植面积下降，全球大豆供应减少。据USDA4月供需报告显示，受干旱天气影响，阿根廷大豆产量下调至4000万吨，同比下降30.80%。受此影响，全球2017/2018年度大豆产量下调至3.34亿吨，同比减少1.76%；全球大豆库销比回落至26.55%。另外，受中美贸易摩擦和美国土地休耕面积增加影响，USDA预计新季度美豆种植面积小幅下降至8900万英亩，较上年度下降1%。若中国对进口美豆加征25%的关税，则国内大豆进口成本将大幅增加。

　　国内方面，国内大豆、豆粕库存长期维持高位，近期豆粕和菜粕价差有所回落，豆粕对菜粕影响较大。据天下粮仓数据显示，第15周沿海油厂大豆库存量为405.7万吨，环比增加13.37%，同比减少4.12%；豆粕库存量为78.51万吨，环比减少4.95%，同比增加32.84%。此外，当前豆粕和菜粕现货价差在700元/吨以内，豆粕对菜粕仍有量价优势。

　　综上所述，供应方面，外围菜籽产量稳中有增，国内菜籽进口基本正常，沿海菜籽库存持续增加，近期国内菜粕供给有保障；需求方面，随着全国气温上升，水产养殖逐步开启，近期下游提货速度加快，后期将进入菜粕需求旺季，菜粕供应或趋紧。替代品方面，阿根廷大豆大幅减产，美豆预期种植面积下降，全球大豆供应减少，加之中美贸易争端或提高进口大豆成本，预计后期菜粕期价将维持上涨趋势。



　　图为菜粕1809合约日线