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解读今年国产大豆的套利机会

解读今年国产大豆的套利机会

南美大豆减产已成定局北美大豆或受贸易战影响

  从整体看,2017/2018年度南美大豆减产已成定局。

  大豆种植意向降低有可能受到中美贸易战的影响,特朗普在今年3月份宣布对中国产品征税,挑起贸易战,中国政府随后公布了包含美大豆等的加税清单,双方都摆出了毫不妥协的架势,也没有展开谈判的迹象。而每年的四至五月份正是北美大豆播种期,贸易战可以拖延,但是美国豆农拖不起。现在中美贸易战始终悬而不决,必然迫使部分美国农场转种其他作物,规避贸易战风险,种植面积下降必然导致2018年度北美大豆减产。

  美豆库存将维持在较低水平

  如下图是美国农业部公布的大豆库存数据,2000年以来大豆每月库存最多1562万吨,最少250万吨,平均620万吨。2018年4月期初库存为535万吨,低于近几年的平均值。由于南美大豆欠收,阿根廷等国已经开始从美国进口大豆,将进一步降低美大豆库存,如果2018年度美大豆播种面积下降,则2018年度美大豆库存将维持在较低水平。



  全球大豆库存消费比下降

  大豆是重要的植物蛋白来源,广泛用于食品、压榨豆油、豆粕用于饲料,使用量大,近几年尤其随着中国大豆消费量的增加,消费增加的趋势仍在延续,但由于2108年度大豆的减产导致库存消费比下降,而国内由于大豆需求快速增加,库存消费比在2010年之后就呈现出走低的趋势。美国农业部公布的数据显示,中国大豆库存维持在2000万吨的历史高位,而期库存消费比下降更说明需求的增长比库存增长更快,旺盛的需求将支撑大豆价格。

  推荐豆二合约正向套利策略

  从供求看全球大豆减产,而中国需求仍然旺盛,支撑大豆走强,若中美爆发贸易战,部分美豆或通过转口贸易出口中国,增加物流成本,也会提高进口大豆到岸价格,因此倾向2018年全球大豆价格维持强势,操作上建议关注大连商品交易所的豆二1809与1901正套策略。

  首先南美减产将支撑近期全球大豆价格,其次美国大豆库存压力不大。从时间上看,近期是南美大豆收获期,由于减产预期对大豆冲击不大,而美豆收获要等到9月份,仍然有充裕的时间展开行情。从豆二1809与1901价差走势看,已走出了震荡上涨的趋势,近期虽有所回落,但仍未跌破前低,维持了上升趋势。回顾历年的豆二1809与1901价差走势,发现91价差易四至五月期间,价差形成阶段低点,之后会展开反弹。91价差这种周期性的规律应该与南美大豆上市时造成的冲击有关,在过去10年中仅在2015年时91价差在上半年走出了持续下跌的单边走势,其他年份均是震荡后见底反弹,因此从统计上看,做多91价差的赢面是较高的。

  当然由于中美贸易战中,首当其冲就是对美豆加税,因此本策略面临的政策风险也较大,或引发较大的波动,采用此策略时需要注重控制风险。

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