郑商所为非农分析师“充电”

龙听

原本计划300人参加的培训会，竟有700多人报名，郑商所昨日在杭州举行的“2018年非农分析师培训会”现场座无虚席。参训学员来自期货公司、贸易企业、投资机构以及资讯公司等，新入行的从业者期待通过培训快速提升自己的专业知识，“老学员”希望借此更新知识储备，进一步得到提高。

　　帮助分析师建立商品研究体系和框架

　　以讲师身份参会的上海碧科市场部经理王小妹对期货日报记者表示，一天时间三个专场活动，培训安排非常紧凑，PTA和甲醇专场侧重框架和套利分析，玻璃专场侧重行情分析，动力煤专场侧重方法和期现结合。参加这样的活动，分析师一方面可以近距离接触行业资深人士，快速提高；另一方面可以与同行互相熟悉，加快融入行业的速度。另外，此次能化培训专场甲醇与PTA在一起，分析师还可以进一步了解不同品种，收获会更大。

　　已三次参加培训的东吴期货分析师王广前告诉记者，每次培训都会有新的收获，此次也不例外。当前期现结合是大势所趋，分析师在注重品种基本面研究的同时，期货市场结构也需要重视。“针对新入行的分析师进行基础的产业研究体系培训，是十分必要的。”他说。

　　在王小妹看来，分析师在现货企业被定位为支持部门或岗位，工作核心是直接支持交易员的工作，除了基础的数据搜集和分析工作以外，更深一步是要设计交易策略及给公司提供最新市场动态。对于期货分析师的研究方法，她认为，期货分析师应具备量化的数据、独特的视角，长周期的趋势和短周期的行情要注意区别对待，要把产业上下游研究清楚，这样才能真正做好研究。

　　“期货分析师当前应该更多地深入产业，把握微观市场的变化，并对宏观环境保持一定的敏感性。分析师要打好基础，建立自己的研究框架，还要与时俱进，不断更新自己的知识库。”国投安信期货分析师庞春艳表示，以PTA期货为例，与其他化工品相比，其原料来源单一，数据比较透明，研究分析时要搭建框架、抓要素、抓矛盾。PX—PTA—PET三个环节紧密相连，产能、开工率、利润及库存都是关注的重点，不同时期要抓主要矛盾。另外，从下游终端需求来看，虽有明显的季节性变化，但PTA价格的涨跌与需求端的季节性变化并不同步，这是需要分析师注意的。

　　企业期现结合案例分享成为培训亮点

　　期货日报记者发现，企业期现结合案例的分享，是此次培训会的亮点之一。产业客户代表从产业的角度谈了期现结合的经验和感受，部分企业甚至把研究的触角延伸到了国外市场，借鉴国外企业的经验做好套期保值。

　　在培训会上，厦门象屿物流集团有限责任公司煤炭事业部衍生品交易经理黄永辉坦言，正是由于动力煤期货在标的、参与者、物流以及规则上与现货市场同步，才能最大限度地降低期现转换成本及履约风险，吸引更多产业客户参与套保，规避价格风险。

　　万贺融通有限公司黑色金属交易总监马用功从德国电力企业财报入手介绍了国外市场套期保值的经验。在他看来，企业套保旨在降低市场风险和创造价值，电价套保可分成两部分，即单边套保和价差套保。

　　“对于褐煤发电和核电来讲，采取单边头寸卖出套保，通常先采取间接套保策略，争取达到平均发电利润水平，降低电价波动风险。”马用功表示，对于烟煤发电和天然气发电来讲，需要购入原料的火电企业直接在买入烟煤或者天然气的同时卖出电力期货进行价差套保，锁定发电利润。德国电力企业通常会根据未来三年每年的发电量预测进行套保，随着时间的推移，不断增加套保数量，滚动操作。在一定范围内根据对市场的判断，灵活增加或者减少套保的头寸。

　　“电力市场的流动性限制了可套保的发电量，煤炭市场流动性更好，使套保更加高效。方法是先卖出煤炭或天然气等流动性更好的原料期货，然后通过买原料、卖电力价差头寸把卖出套保头寸从原料转换到电力，持续监控和调整卖出的一篮子原料期货。这有效地降低了原料价格单边套保头寸的波动，价差头寸相对于单边头寸波动更小且更容易建模和判断。”马用功说。

　　套保的速率变化往往能够带来巨大价值。据马用功介绍，2017年德国电力价格波动大，主要受到煤炭价格大幅波动的影响。卖出电力期货套保降低了2014—2016年电力价格大幅下跌对电厂经营的影响。买煤炭、卖电力的价差套保随着交割月的临近有逐渐扩大的趋势，放慢价差套保的速率能带来额外价值。

　　从国外市场的经验可以看到，企业可根据未来若干年发电计划，规划每年的套保发电量，逐步增加套保量。采用系统性的定量逐步套保，而不是根据市场随机进行套保，使电厂能集中精力在运营层面，而不是去判断市场涨跌。

　　“企业要灵活使用直接套保和间接套保。间接套保是利用高度正相关的原料期货进行卖出套保，旨在利用其更好的流动性。然后通过价差买回原料和卖出成品把间接套保转换成直接套保。”马用功称，可以根据对市场的判断，灵活优化套保头寸以提高套保效率。