PTA产业链企业期现结合日渐娴熟

龙听

在PTA实体企业的眼中，PTA现货价格与期货价格是紧密趋合的，这也促使PTA全产业链的企业积极参与期货市场，期现结合日渐娴熟，进一步提升了产业操作的专业性。

　　PTA期货是产业链参与度最高的期货品种之一，产业客户在PTA期货运用中扮演着重要的角色，方式也多种多样，尤其是产业龙头的期现模式更是受到市场的关注。

　　昨日，在杭州举办的“中国化纤论坛（2018）”郑商所PTA期货专场上，谈及PTA期货的运用，PTA龙头企业逸盛石化研究中心相关负责人感慨道，从最开始的排斥、到渐渐适应跟随，从初入市的“交学费”、到现在的“爱”，逸盛石化对于PTA期货的运用实际上经历了一个较为复杂的过程。如今，企业已经真正把套期保值运用到经营当中，实现了期货和现货方面的对冲。

　　“做套期保值的最基本的原则就是‘怕什么买什么’。”上述负责人表示，就逸盛石化来讲，企业可以利用PTA期货对工厂库存进行管理。“当产品库存积压，数量大于既定目标，就选择在期货盘面进行卖出保值，规避产品跌价风险。当产品库存消化过快，或者超卖时，选择在期货盘面进行买入保值，规避产品涨价风险。同样，在原料库存（PX）上，也可以用这个模式进行保值。”

　　在选择库存管理操作时，库存如何消化也是值得企业考虑的问题，究竟是要在期货上进行交割卖掉，还是平仓在现货上卖出。该负责人举例说，如3月28日，PTA现货价格5600元/吨，以5月18日交割为例，持仓51天。各项成本合计142元/吨，如果期货价格高于5742元/吨，企业交割就划算，否则卖现货划算。

　　在他看来，将库存在期货上卖出交割，虽利益最大化，但资金占用长，并有价格波动带来的浮亏风险，所以市场中也衍生出了不少点价交易。

　　除此之外，月间套利也是当前PTA企业期现操作模式之一。据了解，月间套利是指在不同到期合约之间一买一卖的操作。当远月价格高于近月价格，且足以覆盖各项成本时，可选择买入近月交割，卖出远月交割，赚取低风险利润。

　　“当近月价格高于远月价格，自身有库存，且期货市场有仓单的情况下，可以反套，卖出近月买入远月进行库存置换。近月交割卖出，提前收回货款，后期提前期转现或买入交割，接回库存。”上述负责人认为，对于PTA生产企业，品种间套利比较适用于上下游之间的产品套利，即PX与PTA之间的套利。买入原料，卖出产品为正向套利（正套），有利润时正套；卖出原料，买入产品为反向套利（反套），亏损时反套。

　　他举例说，自2012年PTA产能集中爆发到2017年上半年，PTA一直处于产能过剩状态，加工费长期低于成本线以下，行业亏损严重。“当月有利润的时候，PTA企业可以选择买原料空期货，锁定未来的利润。”

　　同样，对于下游聚酯企业来讲，可以利用期现结合做好企业的经营。据福建金伦高纤总经理刘德伟介绍，当遇企业检修期时，聚酯企业可以通过期现结合，利用PTA基差。远月合约升水，则卖期货；远月合约贴水，则卖现货。“在套保目标下采购PTA不拘泥于期货月份，采购原料用远期合约加减升贴水更灵活而且风险可控。”

　　“金伦化纤是从管理产品库存角度参与PTA期货套保的，统一套保，单单对应。即摸清汇总企业整体现货库存情况后，统一制定套保策略而不是多头管理 。”刘德伟称。