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大越期货:聚烯烃:成本可能成为变盘因素

大越期货:聚烯烃:成本可能成为变盘因素

  概述

  ⚫行情方面,5月初以来持续下行。

  ⚫产业链方面,原油持续走强,石脑油丙烷偏强,单体乙烯丙烯略回落,油路线利润持续压缩,煤路线利润差,下游利润有所恢复。

  ⚫供需方面,二季度需求淡季,供应方面检修多,新装置投产量大,检修在5月中下旬逐步回归。内外价差缩小。库存方面上游两油及民营石化库存偏中性,PE港口库存偏高。

  ⚫主力资金方面,PE维持显著空头,PP近期翻空。

  一、行情回顾

  图1:LLDPE盘面走势



  资料来源:博易大师

  图2:PP盘面走势



  资料来源:博易大师

  自5月初以来盘面走势高位回落。

  二、基本面分析

  1、供需平衡表

  图3:平衡表



  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图4:PE表观需求



  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图5:PP表观需求



  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图6:塑料(8200, 20.00, 0.24%)制品产量



  资料来源:Wind 大越期货整理

  表观需求增速良好,截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨,20年及21年预估新增产能均为20%左右,PP总产能约2900万吨,20年及21年预估新增产能约为15%,30%。

  2、供需分析

  图7:两油库存走势



  资料来源:Wind 大越期货整理

  图8:民营石化库存走势



  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  两油库存中性偏低,民营石化库存中性偏高,整体中性。另外PE港口库存偏高。

  3、产业链分析

  图9:各路线装置利润



  资料来源:大越期货整理

  图10:下游利润



  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图11:下游利润



  资料来源:大越期货整理

  图12:盘面进口利润



  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  上游装置利润显著回落,仅PDH吨利润维持在1000以上,随着原油持续走强,油路线利润也持续走弱至数年新低,目前吨利润不足500元,煤化工及外采甲醇(2552, 3.00, 0.12%)利跌破成本线。下游利润压缩。随着成品价格回落,下游利润好转。进口利润仍维持在负数百元,进口窗口仍未打开。

  图13:2021PE新装置



  资料来源:大越期货整理

  图14:2021PP新装置



  资料来源:华瑞石化资讯

  继20年后21年仍为投产大年,且投产量较20年更多,目前初步预计21年投产产能PE为470万吨,PP为885万吨。

  截至目前PE一季度投产仅延长中煤30万吨一套偏少,海国龙油及中韩石化推迟到了二季度,目前来看二季度约有220万吨新产能,其中120万吨确定性较高。PP方面一季度投产了75万吨,相比年初的预计也有约一半产能推迟,二季度理论上投产达到495万吨,其中确定性较高的约210万吨。

  总体来看,二季度投产量不少,一定程度可以抵消检修高峰的影响。

  图15:开工率



  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图16:开工率



  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  5月下旬检修开始回归。

  图17:标准品排产比



  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图18:标准品排产比



  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  LL排产及PP拉丝排产中性。

  图19:上游原料及单体



  资料来源:Wind 大越期货整理

  图20:农膜



  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图21:BOPP膜



  资料来源:Wind 大越期货整理

  上游石脑油丙烷跟随原油走强,单体略有回落。

  三、市场表现

  1、基差

  图22:LL期现基差



  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图23:PP期现基差



  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  L及PP仍维持远月贴水结构,L贴水幅度高于PP。

  2、非标价差

  图24:PE非标现货及进口



  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图25:PP非标现货及进口



  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  进口价差有所缩减。

  3、仓单

  图26:仓单



  资料来源:Wind 大越期货整理

  PE仓单显著增加。

  四、综述

  产能周期上,19-21年装置投产增速显著高于表观需求增速。当前美国通胀预期尚未看到缓解的迹象,输入性通胀依然支撑着国内众多大宗原料的价格,原油高位震荡,经济结构性恢复的上半年,看不到下行趋势。进口单体乙烯丙烯偏强。

  从聚烯烃自身供需情况来看,二季度为需求淡季,往后需求会有所提升。供应上,五月下旬检修逐渐回归,六月预计有数套装置投产,增量提升较为明显。库存上,两油及民营石化厂库存偏中性。下游库存偏高,PE库存压力高于PP。整个6月来看,库存压力、供应压力仍存,但是成本端影响预计将开始显现,随着原油稳步走强,油路线利润持续压缩,煤路线利润很差,成本端影响逐渐变强。下游利润有所恢复。

  资金面看,PE主力资金仍维持显著的空头持仓,PP近期主力资金转空。

  大越期货 杜淑芳


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