资管新规逼近 公募再上紧箍咒

龙听

摘要：3月初有消息称，根据监管层会议讨论，短期理财债基和货币基金或在资管新规实施后面临重大调整。据21世纪经济报道，讨论结果将反映在资管新规中，业内预计下发时点为3月末，本月将成下发前最后的窗口期。

3月初，市场传出消息称，监管层召集国内多家大型公募基金公司相关高管人士对短期理财债基和货币基金的运行、规模等进行了讨论，这两类基金或在资管新规实施后面临重大调整。

据21世纪经济报道记者获悉，讨论的最终结果将反映在即将发布的资管新规中，业内预计下发时点为3月末，本月将成为资管新规下发前最后的窗口期。

从讨论情况来看，无论是对短期理财债基估值方法和未来规模的限制，还是对货币基金T+0的进一步管控，都延续了监管层严控系统性风险的监管思路，业内表示，这是促进公募回归财富管理本源必经之路。

短期理财债基临调整

春节后的一场监管内部讨论会议，令短期理财债基被推上风口浪尖。

按照会议讨论内容，在资管新规公布以后，所有的理财型基金按照颁布时点，规模只能减少，不能增加；其次，短期理财基金不再沿用摊余成本法，全部改为净值型产品。这意味着，目前市场上百余只短期理财债基将面临调整。

作为2012年兴起的一种创新基金产品，短期理财债基在各类公募产品中一直处于较边缘的位置。直到委外业务前两年兴起，这类产品因承接了部分机构客户的需求而有所变热；在去年末货币基金受限之后，短期理财债基更是扮演了“类货基”的角色，规模迅速扩张。

据银河证券数据统计，截至2017年末，按照摊余成本法计价的短期理财债券基金共有50只，合计规模为3653.69亿元。2017年四季度，此类基金规模增长了1451.57亿元，增幅高达65.9%，是去年各个季度中增幅最明显的一个季度。

考虑到去年货币基金不再纳入公募规模排名，短期理财债的存在某种程度而言确实为基金公司提供了另一个冲规模的通道，这在一定程度上对其规模大增起到了促进作用，但新规的到来将令这一“冲规模”通道也不再通畅。

不过，监管将矛头指向这类产品更本质的原因在于，短期理财债基使用的摊余成本估值方法不符合资管净值型管理转型的大方向。

3月8日，某大型基金公司相关人士赵立鑫（化名）向记者表示，监管层不愿意看到以摊余成本法这种计价方法的产品大规模存在，因为这背后涉及到刚性兑付的问题。整个公募目前只有这一块还有若干风险点，短期理财基金对久期的匹配要求还是比较高的，市场趋势变坏时也可能会有风险，为了防止爆仓事件重演，因此监管选择提前解决隐患。

赵立鑫进一步谈到，从分级到货基，监管的大方向就是降杠杆、防范系统性风险，对短期理财基金的管理也延续了这种思路。短期理财债基只有三千多亿规模，和7万亿的货币基金相比完全不是一个体量，监管之所以还要管，就是为了提前止住任何风险的苗头，以后公募全部要往净值型产品的方向发展。

除了防控流动性风险之外，有公募人士向记者表示，对理财型基金的管控也有防止监管套利的考量。某种程度而言，银行通过这类产品做类货币的投资，并不符合金融服务实体的要求，有金融空转的性质。

货基T+0再收紧箍咒

除短期理财基金外，自去年开始已经经过多轮限制的货币基金，也将可能面临更进一步的调整。在前述监管内部会议中，货币基金的T+0快速赎回业务被重点进行了讨论，背后原因同样在于进一步防范潜在的流动性风险。

今年2月底，市场曾有消息称货币基金直接用于消费，支付以及T+0赎回总计每日上限拟定为1万元人民币，尽管该消息一直未能得到监管方面的最终证实，但业内认为，从当前的监管态势来看，不排除这种可能性。

去年的流动性新规已经对货币基金进行了特别规定，年末的18项监管指令更使得货基面临前所未有的监管局面，在防范系统性风险的大前提下，货币基金T+0面临进一步收紧的可能性也大幅上升。

前述赵立鑫认为，监管层可能不会对货币基金T+0进行百分百的“一刀切”，还是会考虑满足普通投资者的小额消费要求，因此一天限额1万元的可能性还是比较大的。归根结底，对基金公司而言，监管还是希望大家回归主业，把权益管理做好。

自2017年下半年以来，最具代表性的货币基金天弘余额宝已经经历了多次限额，目前余额宝个人交易账户持有额度上限为10万元，单日额度低至2万元，欲购买者只能通过每天早上抢购模式，便捷度大不如前。

最新数据显示，截至2018年1月底，货币基金规模达到7.3万亿元，较前一个月增长了6425.89亿元，增幅高达9.54%。这也是货币基金规模首次突破7万亿元整数关口。如此庞大规模之下，对货基潜在风险的严控显然不可松懈。

资管新规有望月底出台

对于包括短期理财基金、货币基金等最新的约束，将在资管新规中有所体现，多位公募人士向记者透露，这一备受整个资管圈关注的重磅规定，或有望于本月底正式出炉。

一家短期理财基金规模靠前的基金公司相关人士向记者表示，预计三月底资管新规即将发布，届时公司将按照资管新规的要求对公司的短期理财债基进行调整或者进行转型。由于此类产品多为机构持有，散户相对较少，未来可能考虑成立中短债基金来替代这种短期理财需求。

相对而言，公募基金在净值型管理方面已经积累了多年的经验，在各机构类型中风险控制也最为严格，在前期已经经历了多重监管要求的约束之下，正式版的资管新规对公募整体带来的冲击或不会太大，但具体业务环节或产品调整方面还是会有所影响。