“独角兽”回归潮或全面开启 将如何影响今年科技股投资？

龙听

百度、网易、搜狗等估值10亿美元以上的“独角兽”企业希望回归A股上市的消息在周末引发了市场热议。

近日，先是360正式回归A股，同时富士康A股IPO获得特批，此后监管层又传出对生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四个行业的“独角兽”企业实施IPO“即报即审”消息。对此，中概股反应积极。出席全国两会的网易董事局主席丁磊、百度董事长李彦宏、搜狗总裁王小川均表示，考虑回到国内股市。

由此，天风证券分析师沈海兵、缪欣君预计，“独角兽”回归潮将全面开启。

他们进一步表示，短期来看，在“独角兽”集中回归前后，科技股的热度有望再上一个台阶，A股存量“独角兽”的估值体系或将重塑，参股“独角兽”公司存在主题性机会。

以下为两位分析师在研报中的具体分析：

影响

板块热度有望再上一个台阶，利好存量 A 股“独角兽”

短期：情绪催化下相关个股或存在15%超额收益

“独角兽”回归前后，板块热度有望再上一个台阶。以 360 回归 A 股为例，信息安全板块 短期内受到广泛关注。其中板块龙头启明星辰在 360 确定上市之前一周收益率仍跑输计算 机（中信）标准 3.99%，在 360 确定上市之后启明星辰股价一度上扬，按 360 确定前一周 即 10 月 27 日为基准日， 存在近 15%的超额收益。

中长期：结构性利好存量 A 股“独角兽”

我们对存量 A 股“独角兽”的定义是严苛的是，即 A 股科技板块垂直行业龙头。随着优 质科技股回归和上市，我们判断对竞争力一般的科技公司中长期整体偏空。但是，产业资 本视角下，垂直行业龙头有望得到进一步重视。存量“独角兽”与将上市的偏 C 端的“独 角兽”形成差异化，凭借对 B 端垂直行业的理解具有不可绕过的价值。存量“独角兽”多 在金融 IT、医疗、大消费、大交通等领域，他们中的不少已被巨头控股、参股或被参股其 子公司，如恒生电子、四维图新、石基信息等。

考虑行业空间和增速，当前 A 股存量 “独角兽”当前 PE 估值并不昂贵。我们对美股科技 股中的垂直领域龙头企业进行了统计，在报表增速不高的背景下，其普遍对应 2017 年估 值在 25X 左右。基于成长空间和成长性，如医疗行业新一轮高景气周期、金融 IT 出海，我 们认为当前 A 股部分垂直领域龙头 35X 估值并不高甚至还有向上修复空间。

进一步展望，以成熟科技股市场为鉴，“独角兽”回归或重塑估值体系。科技行业存在两 类公司，第一是技术驱动型，前期存在较大研发投入，足够的规模效应后，经过盈亏平衡 点中后期才有较大盈利释放，第二类是商业模式驱动型，前期存在较大推广投入，足够的 用户积累后，经过盈亏平衡点中后期才有较大盈利释放。因此，传统 A 股计算机行业新老 业务统一以 PE 进行估值并不恰当。而这在已经成熟的市场如美股科技股市场，以亚马逊、 Salesforce 为代表公司，已用 PS、PCF 等多种估值方法进行预测。

我们相信“独角兽” 回归下，产业视角将更为投资者所认知，A 股存量“独角兽”的价值或被重新发现。

投资机会

建议积极向存量 A 股“独角兽”靠拢

第一，建议投资者积极向存量 A 股“独角兽”靠拢（云计算、AI、垂直行业三大领域）。

存量“独角兽”上市公司，我们将其定义为具备稀缺性的垂直行业龙头。存量“独角兽” 本身与将上市的“独角兽”形成差异化，凭借对垂直行业的理解具有不可绕过的价值。我 们认为，不少尚未被巨头青睐的“独角兽”在产业资本视角下，仍被显著低估。其价值， 不可以简单 PE 体系做衡量，重点推荐上海钢联、生意宝、启明星辰、卫宁健康、长亮科 技、广联达、浪潮信息、东方国信、汉得信息。

第二，把握主题映射机会，建议关注参股“独角兽”和 BATJ 概念股。

投资机会第二点在 于参股“独角兽”的上市公司，比如科大讯飞、汉鼎佑宇、佳都科技等。我们判断，受益 于事件催化其有望迎来主题性机会，具体弹性需综合考虑上市公司市值和占股比例。