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生猪产业合集：屠宰和肉制品加工
目录
屠宰加工业一览
盈利周期与养殖相反
利用生猪期货做好买入套保
生猪定点屠宰企业屠宰量 单位：万头
数据来源：Wind, 要资讯
屠宰加工业一览
雪球网：根据国家统计局发布《2016年国民经济和社会发展统计公报》显示，全年肉类总产量 8540万吨，比上年下降 1.0%，其中，猪肉产量 5299万吨，下降 3.4%；年末生猪存栏 43504万头，下降 3.6%；生猪出栏 68502 万头，下降3.3%。双汇16年销售鲜冻品及肉制品296.71万吨，占比5.6%，屠宰生猪1235万头，占比1.8%，作为肉制品的龙头，就占这么一点比例，可见行业空间巨大。从行业层面看，我国屠宰集中度较低，处于加速整合的过程中，龙头企业有望进一步提升份额。我国猪肉屠宰企业分布较为分散，主要因为行业进入壁垒较低且上游生猪来源比较分散，仅规模以上的企就有3937家。目前我国屠宰行业正处于加速整合的过程中，持证屠宰场数据逐年下降，且下降速度不断上升。随着养殖业的集中，屠宰业也会迎来集中。在《全国生猪屠宰行业发展规划纲要》中明确提出，政府将加强对行业的监管力度，推动行业的标准化生产，这将推动中小屠宰场的退出，助力大型企业市场份额的提升。因此，品牌优势较强的企业市场份额有望进一步提高，集中度提升将是未来行业发展的主要趋势，而作为龙头的双汇等企业受益的程度将更高。
盈利周期与养殖相反
我们以双汇发展 (000895) 为例，来看屠宰加工业的盈利周期。该企业2016年营收占比，分行业：屠宰占60%，肉制品占40%；分产品：生鲜冻品60%，低肉制品15%，高温肉制品25%。如之前对生猪产业链利润分配所述，上下游利润率最高，而中间的屠宰业利润最低。双汇的屠宰毛利为5.48%，同比下跌1.84%，肉制品毛利31.21%，同比下跌0.15%。肉制品的附加值主要体现在加工肉，生鲜冻品毛利5.48%，下跌1.84%，低温肉毛利30.61%，同比下跌0.44%，高温肉毛利31.21%，同比上升0.03%。
资料来源：双汇年报，要资讯
资料来源：双汇年报，要资讯
由此可见，当猪价上涨时，屠宰加工业利润率下降。主要由于上游养殖业定价权较高，而下游消费弹性较低，中间的屠宰利润与猪价反相关。以双汇的屠宰头均毛利来看，2013、2014年在159.8、169.2元/头，而2015、2016年在144.3、140.6元/头。在高猪价与低存栏面前，屠宰加工业在2015、2016年日子比较艰苦。横向对比如下：
资料来源：雪球网，要资讯
当“猪周期”价格顶部附近，大量进口猪肉会进入国内市场。2016年进口猪肉均价仅1.95美元/公斤，折人民币约13.5元/公斤，而国内猪肉价格运行于25元/公斤以上。2016年进口162万吨猪肉，同比增加108%，相当于1300万头生猪，金额211亿元。尽管进口猪肉占总量较少（约2%），但边际增量给有进口能力的企业带来了可观利润。
中国月度猪肉进口情况 单位：万吨
数据来源：Wind, 要资讯
我们此前分析认为，2017年猪价缓慢下跌，2018年加速下跌。在猪周期的价格下行阶段，屠宰加工业反而会迎来量价齐升的好年景。以下为中金公司对双汇的预估：
资料来源：中金公司，要资讯
利用生猪期货做好买入套保
双汇营业成本中屠宰业占70%，肉制品业占30%，生猪期货帮助管理成本端价格风险。随着进口肉使用在规模企业中占比提高，国内外猪价均有对应的生猪期货进行管理，同时还可以使用外汇衍生品管理汇率风险。举个买入套保的简单例子，企业可以按照季度屠宰产量在生猪期货上建立多头头寸，在采购时若猪价上涨，则期货多头盈利，若猪价下跌，则可以低价采购。通过这一套保操作，屠宰业务可以实现稳定加工盈利。在进口业务中，通过买入美国生猪期货、卖出国内生猪期货的操作，锁定进口猪肉的利润。健全的期货价格发现机制有助于我国生猪产业健康发展、降低猪肉价格波动。随着行业集中度提升，定制化的场外金融业务也将更好的服务实体经济。 |
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发表于 2018-2-28 10:58
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