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生猪产业合集:存栏上升、价格下跌,养猪还能赚钱吗?

生猪产业合集:存栏上升、价格下跌,养猪还能赚钱吗?

养殖行业一览
生猪或猪肉是一类同质化产品。对同质化产品来说,价格相对透明,对外部因素敏感;产量不易受产能制约,受政策、价格、下游需求影响较大;销售方面由于经销商议价能力强,可适当降价,多为协同模式;一般不采用渠道商(经销商上级)模式。
目前,我国散养户贡献大部分产能,因此形成了特有的“猪周期”现象。随着规模化养殖普及,未来“猪周期”这一名词将变得陌生。规模化养殖是一门高技术、高门槛、重资金的生意,传统劳动密集型的散养模式不具备抗风险能力和竞争优势。对大型养殖企业来说,需要兼顾资金、人才、技术、管理、环境多方面问题。今年3月31日,大商所豆粕期权上市,同时生猪期货研发加速,企业将有更多元化和精细化的风险管理工具。
如上所述,同质化产品正好适合采用期货的标准化合同进行交易、管理价格风险。但是,生猪期货的上市尚需要解决生猪的储存、运输、品质划分等问题。未来,养殖企业可以充分利用资金进行生猪价格风险管理,在快速扩张的同时保证稳健经营。
存栏下跌or回升?
按照国家农业部数据,年末生猪存栏量连续五年负增长,在2015年9月同比最大降幅11.8%,当月能繁母猪存栏同比降低15.4%。生猪出栏和猪肉产量连续两年下降。今年以来,农业部实行新的样本轮换方案,并结合规模场监测数据,对数据进行了相应调整。由以前的4000个监测点调整为400个监测县,取消基本没有存栏的监测点。
2017年2月份生猪存栏环比下降0.2%,同比下降1.6%,能繁母猪环比下降0.5%,同比下降1.6%。尽管存栏仍处于历史极低位,但市场普遍认为已经恢复增长。主要理由来自,饲料销量从去年四季度以来一直走高,并且能繁母猪与仔猪价格坚挺,侧面说明养殖户补栏积极,存栏已步入回升通道。So, 猪价下跌会超过季节性范围吗?



我们认为,2017年中国动物蛋白价格将进入缓和下行周期,并在2018年加速。如在“饲料篇”中所述,生猪存栏与价格并非同步变化。目前,仔猪价格稳定,猪粮比较高,均表明养殖利润较好。未来几个月存栏将继续回升,促使出栏价格缓和下降。猪价的主要风险在饲料原料价格的异常波动。

产业链核心环节(毛利高、波动大)
经济学中常见的“微笑曲线”理论同样适用于生猪产业链,附加值更多体现在两端,养殖和销售,处于中间环节的屠宰、加工附加值最低。上游产业通常掌握了基础资源,利润相对丰厚,或掌握了核心技术,有较高的壁垒;但上游产业也会出现供给过多、竞争加剧的情况,而且比较受制于下游产业需求的变化,上游产业无法主动去开拓新的需求或市场,通常都有明显的周期性。这也部分解释了“猪周期”的现象。

资料来源:国民信托 《生猪产业链研究报告》,2011
即使是养猪的农户也知道,养殖产业尽管毛利高,但是风险也很大。因此,我们考察了主要的六家生猪养殖上市公司的盈利能力,展现出该行业利润率大幅波动的特性。
首先来看产业链纵向比较,我们选取了季度营业收入同比变化的指标。通过与饲料业、肉制品加工业,以及全部A股的比较,可以看出养殖业整体营收波动巨大。相对营收比较稳定的是肉制品加工行业,因为肉制品消费需求具有一定刚性和可预测性。

再来横向看一下六家生猪养殖企业的盈利能力。我们选取了销售毛利率与销售净利率两个关键指标。
利润率最高得主:牧原股份@2016Q3(毛利51%,净利47%);
毛利最低:温氏股份@2014Q1 (-10%);
净利最低:雏鹰农牧@2014Q1 (-27%);
平均利润最高得主:雏鹰农牧(毛利24%),牧原股份(净利15%)
当然,温氏股份作为农产品板块龙头股,其市值和生猪销售量都是稳居第一。2016 年生猪销售前三甲:温氏1713万头,牧原311万头,雏鹰农牧247万头。上面一组利润率的统计,活生生地展现了本轮“猪周期”的启动 (2014Q1) 和高点 (2016@Q3),行业人士应有更深切的体会。


六家公司平均来看,毛利率均值15%,波动12%,净利率7%,波动同样是12%。由此可见,生猪养殖除了技术与资金门槛以外,管理经营风险是重中之重。我们将在本系列的最后两篇文章中,详细介绍豆粕期权、生猪期货等金融工具的应用。

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