凤凰国际iMarkets讯本周二，隔夜美股遭遇罕见的暴跌浩劫，万亿美元的市值一夜间蒸发，据海外知名理财网站moneyweek报道，在全球其他的投资机会上，分析师Merryn Somerset Webb给出了自己的看法，她表示：目前绝大多数投资者似乎都还未意识到日本市场的投资价值，他们正在丧失绝佳的投资机会。Merryn Somerset Webb指出，日本首相安倍晋三推动的经济改革正打开股市难以增长的枷锁，抄底机会已显现。
以下为iMarkets编译自moneyweek的最新解读：
笔者去年10月在日本时就曾指出，东京已经呈出过去前所未有的迹象。虽然某些场景可能会在全球其他城市出现，但考虑到日本的特殊国情，东京的情况尤为值得关注：一个母亲带着两个小孩，一个在婴儿车上或被母亲抱在手中，一个则由背带背着。日本人口出生率已经在很长一段时间处于全球最低水平，以至于市场都普遍认为，日本低人口出生情况仍将持续，且是该国面临的一场危机。(例如，Business Insider将日本的这种情况称为“可怕和前所未有的”)至少从目前掌握到的情况看，这是前所未有的。但现在来看，一些变化正悄然出现。
如今，日本的人口出生率已与德国、新加坡、意大利、波兰以及中国香港和台湾地区相当，甚至略高，日本也是目前全球为数不多人口出生率开始增长的国家。数据显示，在2017年，日本人口出生率已经从2012年的1.35%上升至1.44%。
改写日本人口颓势的时候已经到来
日本并不是全球投资者青睐的投资胜地，全球第三大经济体的头衔并未有助日本吸引投资者的眼光，在英国投资者中，仅有3.7%的人在日本股市投资，这可能是因为日本当前通缩和经济衰退所致，其在亚洲已经丧失出口和革新优势，就业市场也存在诸多不稳定因素，不允许移民也让日本吸引力尽丧，即便有大量全职就业岗位需求，人才也不愿意流入。
这些都是事实，但现在情况却有所不同，笔者上次在日本出席了很多企业的会议，与过去的感受迥异。首先，没有人讨论该国的经济，为什么？因为日本经济如今运转良好，该国经济增长时间已经创出第二次世界大战以来的最长经济增长时间，这意味日本经济衰退的时代已经结束。经合组织预测称，在2017年，日本有望实现1.7%的经济增长，而在2018年，经济有望继续增长1.2%。2017年，日本出口创危机以来最好水平，对亚洲各国的出口创历史新高，企业对经济保持较高的信心水平，经济不存在闲置产能，甚至很多企业都开始扩大产能水平，企业更具国际化视野，海外营收比重不断增加，本国营收占比降至10%左右。日本政府开始推行去监管化政策。“逝去的十年”似乎真的已经渐行渐远。
人力资源短缺将制约日本经济复苏
正如笔者过去一直强调的，人力资源短缺一直都是日本经济复苏道路上的阻碍。
笔者曾听闻各行各业都在抱怨人手不够，快递员短缺，工程师短缺，游戏开发人才短缺。日本爱知县(Aichi Prefecture)现有劳动人口约为200万人，但在30年后，劳动人口数量将降至150万。企业都通过提供住房补贴，股票期权和长期激励措施等多种方式来吸引人才，目前日本岗位数和求职者数量之比为1.5：1，在这种情况下，企业还会进一步提高薪酬待遇来留住人才。
从另外一个角度来看，这也是好事。企业行为已经出现明显转变：从过去的临时合同转向向员工提供长期稳定的就业合同。全职人数在增长：截止2017年11月，日本全职人数增长了3.2%。企业开始将招募触角拓展至海外，截止2017年10月，日本外国雇员的数量达到了130万人，相当于劳动人口的2%，较前一年增长18%，较2012年增长87%。总的来看，2017年日本劳动人口数量增长了0.7%，而外国雇员增长对其的贡献率将近50%。在这些外国雇员中，有20%都来自技能实习生培训项目(Technical Intern Training Programme)，从去年4月开始，外国人可以申请在日本永久居住，这在一定程度上增加了外国人赴日的动力。在日本外国雇员中，具有永久居住权的外国人占比最高。
这是日本的一个巨大转变，且会持续：虽然无论你在日本呆多久都不能申请移民，但和过去相比，日本对外国人的开放程度已经大大提高——除非机器人能够完全替代人力作业，否则雇主会一如既往的采取措施吸引海外人才的目光，因为对于日本而言，外国雇员是很宝贵的人力资源。研究集团Capital Economics指出，2016年由Japanese Institute for Labour Policy and Training发起的一项调查显示，仅仅只有20%的人不喜欢与外国人一起工作，因此笔者认为：“在日本的外国雇员人数会持续大幅增长，这将在一定程度上缓解人力资源短缺对日本经济带来的不利影响，从而带动日本经济加快增长。”与此同时，人力资源短缺还会促进日本自动化的发展。日本经济存在很大的改善空间，各个迹象都显示，日本正在朝着好的方向发展。
工资将成为带动通胀提高的推手
日本决策者面临的一个最大困扰就是，无论采取什么举措，日本的通胀似乎都难以呈现改善的迹象，量化宽松货币政策、负利率以及资产购买等众多举措都无助日本通胀水平的提升。为什么这些政策都不起作用呢？日本怎么走不出通缩困境呢？日本人为什么就不愿意消费呢？
货币政策的时滞可能是症结所在。自2013年以来，日本三大城市的时薪水平持续攀升，如今各行业的收入水平都呈现改善的迹象，工资的增长开始带动其他价格水平攀升。持续多年的通缩时代有望走向终结。目前仅仅只有10%的人认为，未来日本物价水平会在现有水平上下降，但他们也不认为价格会继续上涨。
安倍晋三甩出王牌举措
然而，推崇去监管和主张改革的首相安倍晋三更愿意加快进度，打出了王牌举措。Christopher Wood表示，观察人士都在关注安倍晋三所推行的税收刺激政策，在该项政策下，如果企业实施大规模的资本支出计划，或者为员工加薪3%，那么便可以享受税收优惠政策。这项改革的力度比美国税收改革力度还大。换言之，如果这一政策奏效，日本支出会扩大，从而刺激经济增长，在企业盈利的带动下，通胀也会慢慢提高。如今的日本已不是我们过去记忆中的日本了，难道不是吗？不仅如此，企业治理不断改善，企业更加注重股东需求。日本股市依然处于最佳的合理估值区间，平均市盈率为14，市净率为1.3，股息收益为2%。较去年增长30%，这是日本的巨大飞跃，因为在过去，日本企业更愿意留存现金而非将资金用于改善员工薪酬，或向股东派发红利。
此外，值得指出的是，自上次日本股市崩盘以来，该国Topix指数一直维持在1750-1800的水平，因此日本股市一度被市场认为是铁棺材，难以打破。我们曾向投资者建议，资产组合中应长期持有日本资产。如果还未买入，目前是买入的好时机，大家不妨看看下图。
当前可以买入的日本基金
图片：2016年以来CCJAPAN收入和增长信托的走势图
日本股市并不是特别受到全球投资者的青睐，但是日本基金却从来不缺投资者。资产管理机构Baillie Gifford所持有的投资基金Japan Trust 和Baillie Gifford Shin Nippon表现最佳。Shin Nippon是英国《每日电讯报》专栏分析师最爱的投资基金之一。然而，投资者也可以关注一下Fidelity Japan Smaller Companies Fund和T Rowe Price Japanese Equity Fund股权基金，投资信托管理机构Nick Greenwood推崇Atlantis Japan Growth Fund增长基金，虽然在过去三至五年的时间里，这些基金表现落后于其他一些日本基金，但其在去年的表现不俗。另一个值得推荐的基金是GLG Japan CoreAlpha fund，该基金主要关注大中型企业，如果投资者希望获得较高的股息，那么不妨关注CC Japan Growth and Income Trust基金。如果投资者希望购买估值较低的基金，那么不妨考虑追踪MSCI日本指数的Fidelity Index Japan Fund基金，该基金的年度手续费为0.1%。(双刀/编译)
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发表于 2018-2-6 10:44
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