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陆家嘴专访：2018双焦投资策略
核心观点：
1.1月份下游终端需求疲软对螺纹钢价格形成压制，不过铁矿石价格受海外矿石发货量下降以及钢厂补库需求支撑，价格保持坚挺，导致钢厂利润收窄至800元/吨左右，因此钢厂趁焦化企业复产之际加大了对焦炭的打压力度以保持高利润，这是近期焦煤焦炭期货连续阴线的主要原因。
2.近期甘其毛都口岸蒙古司机罢工事件持续，出关通道被堵，这使得蒙古煤进口量阶段性下降。未来需关注蒙古通关恢复情况，考虑到国际炼焦煤有一定成本优势，若无不可抗力影响，我们炼焦煤进口量可能继续增长。
3.1月8日工信部发布钢铁产能置换新规，其中对电炉等产能换算标准进行了调减，新规出台意味着电炉产能释放将受到严格控制，加上石墨电极价格再创历史新高，对电炉钢的生产构成一定冲击，预计2018年电炉产能投放或少于2000万吨，对焦炭、铁矿需求利空影响有限。
4.对于2018年春季的房地产需求并不悲观，主要逻辑是目前二、三线城市房价还未转跌，且2+26城市取暖季停工的工地在春季将进入赶工期，需求或好于市场预期。但对于2018年6-11月份的黑色品种行情比较悲观，由于钢厂及焦化厂预期2018年11月份进入取暖季后可能再度被要求执行环保限产，三季度需求淡季中的生产积极性可能会非常高，而7、8月份是钢材终端需求传统淡季，届时供需错配将给市场带来沉重压力。
5.2018年环保仍将限制焦炭产量，而焦煤供应比较宽松，因此当黑色整体价格上涨时可以考虑买焦炭抛焦煤套利。
近期焦煤焦炭连续阴线，背后的原因是？
尉俊毅：近期环保检查有所放松，山西、山东等地焦化企业开工率大幅上升，焦化企业焦炭库存升至高位，部分焦化企业为了回笼资金，主动降低焦炭价格。1月份下游终端需求疲软对螺纹钢价格形成压制，不过铁矿石价格受海外矿石发货量下降以及钢厂补库需求支撑，价格保持坚挺，导致钢厂利润收窄至800元/吨左右，因此钢厂趁焦化企业复产之际加大了对焦炭的打压力度以保持高利润，这是近期焦煤焦炭期货连续阴线的主要原因。考虑到前期钢厂对煤焦补库并不积极，预计春节后钢厂对煤焦去库存空间也不大，也就是说焦炭、炼焦煤价格也难以大幅下跌，在做空缺乏安全边际情况下可以考虑暂时保持观望。
如何看待炼焦煤进口对国内冲击？
尉俊毅：2017年上半年我国炼焦煤进口量大幅增长，因此焦煤期货弱势下行，但是下半年受蒙古那达慕会议以及十九大影响，蒙古国口岸通关时间大幅延长，蒙古煤进口量阶段性下降。蒙古炼焦煤主要出口至我国，价格相对比较稳定，因此这两年蒙古煤和山西煤已经成为交割主要标的，可以说蒙古炼焦煤进口量不及预期是前期焦煤期货走强的关键因素。近期甘其毛都口岸蒙古司机罢工事件持续，出关通道被堵，这使得蒙古煤进口量阶段性下降。未来需关注蒙古通关恢复情况，考虑到国际炼焦煤有一定成本优势，若无不可抗力影响，我们炼焦煤进口量可能继续增长。
未来电炉炼钢将成为趋势，您觉得这对焦炭、炼焦煤需求影响大吗？
尉俊毅：2017年上半年打击“地条钢”后，电炉钢投资成为市场热点，中钢协也曾表示在不新增粗钢产能的前提下，鼓励逐步用电炉置换高炉。截止到2017年11月，有意中频炉改电弧炉的企业96家，拟上电炉145座，其中在建48座，已投产50座。不过2018年 1月8日工信部发布钢铁产能置换新规，其中对电炉等产能换算标准进行了调减，新规出台意味着电炉产能释放将受到严格控制，加上石墨电极价格再创历史新高，对电炉钢的生产构成一定冲击，预计2018年电炉产能投放或少于2000万吨，对焦炭、铁矿需求利空影响有限。从长期来看，随着国内废钢的资源量逐渐增长，电炉炼钢占比逐年上升，未来焦炭、炼焦煤需求不太乐观。
谈谈您对2018年焦煤焦炭期货行情展望？
尉俊毅：连续两年去产能任务超额完成以及2017年上半年完成地条钢清理大幅改善了煤炭、钢铁行业利润情况。虽然煤焦钢产业链仍旧产能过剩，但严厉的环保限产政策控制住了钢铁、焦炭产量，如果政府能够继续从环保角度限制钢厂及焦化厂的生产，那么螺纹钢及焦炭仍有望保持高位强势震荡，而炼焦煤因需求减弱或走势稍弱。对于2018年的需求，我们认同市场主流观点，预计房价转跌的可能性较大，房地产新开工面积增速或延续下降趋势。
但是对于2018年春季的房地产需求我们并不悲观，主要逻辑是目前二、三线城市房价还未转跌，且2+26城市取暖季停工的工地在春季将进入赶工期，需求或好于市场预期。对于2018年6-11月份的黑色品种行情我们就比较悲观了，由于钢厂及焦化厂预期2018年11月份进入取暖季后可能再度被要求执行环保限产，三季度需求淡季中的生产积极性可能会非常高，而7、8月份是钢材终端需求传统淡季，届时供需错配将给市场带来沉重压力。
2018年黑色产业链有何套利机会？
尉俊毅：目前钢材价格经历了大幅下跌后钢厂利润下降至800元/吨左右，而炼焦利润仍有250-350元/吨，钢厂可能继续打压焦炭价格，焦煤价格也有望在春节后补跌，因此目前可以考虑买螺纹钢抛焦炭、焦煤1805合约套利，待焦煤价格补跌后平仓。2018年环保仍将限制焦炭产量，而焦煤供应比较宽松，因此当黑色整体价格上涨时可以考虑买焦炭抛焦煤套利。目前螺纹、焦炭以及焦煤期货呈现远月贴水格局，仅铁矿石因合约规则改变远月价格高于近月，在房地产下行潜在利空无法证伪的情况下当现货大幅上涨时可以把握正套机会。
尉俊毅
上海财经大学工商管理硕士，华泰期货黑色及建材组研究总监。2013年年初进入期货行业，从事焦炭焦煤期货研究员岗位。多次在中国证券报、期货日报等主流媒体发表评论文章，2014年荣获“大连商品交易所焦煤焦炭期货优秀研究员”称号。 |
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发表于 2018-1-18 15:30
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