地方金交所规范发展之路：地方金交所呼唤以监管促发展
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地方金交所规范发展之路：地方金交所呼唤以监管促发展
讯11月初，民营企业座谈会召开，强调“民营经济只能壮大、不能弱化，不仅不能‘离场’，而且要走向更加广阔的舞台。”会议要求金融机构加强金融服务，给一些民营企业提供差异化的金融服务，要从实际出发，公平解决“融资难，融资贵”的问题。会后，相关监管部门迅速出台系列纾困政策，金融机构纷纷跟进支持措施。犹如久旱逢甘霖，市场信心得到极大提振。
伴随着更多具体举措的推出，经济界企业界对金融服务长效机制的讨论愈加深入。譬如，由哪些主体来提供差异化金融服务？市场机制如何在差异化金融服务中发挥主导作用？不同层次的融资机构(场所)，如何服务不同类型的企业？如何激励地方类金融机构(场所)发挥服务民营企业、中小企业的作用？
本文从实践出发，呼应中央精神与市场需求，与各方共同探讨地方金融资产交易场所(以下简称“金交所”)规范发展之路。
文章将分析近些年金交所在金融市场和实体经济中的定位、作用以及当前存在的突出问题。建议建立起由上而下、统一明晰的监管规则制度，明确金交所法律地位，指导地方政府强化优化监管，分类施策，在防范化解和处置金交所领域风险的同时，鼓励清理整顿后涌现出来的合规金交所形成品牌效应，充分发挥其作为我国多层次债权市场一员的功能。通过差异化市场定价，促使资金在不同信用等级的融资主体和不同层次的市场中进行配置，为不同类型企业提供差异化金融服务，为不同风险偏好的投资者提供更丰富的产品选择。同时，充分发挥金交所市场化机制作用，分散传统金融体系风险，激发我国经济内生动力，促进经济转型发展。
地方金交所呼唤以监管促发展
在不同时期，出于不同视角，对地方金交所的定位和监管，存在着不尽相同的观点。中央金融管理部门担心处江湖之远的金交所滥用金融资源，专业能力不足，形成风险隐患。地方政府看到了金交所在服务地方经济，带动地方发展等方面的作用，但也顾虑个别金交所违规经营引发风险事件。
清理整顿后，各方逐步形成一定共识，倾向于在加强风险防范的同时，鼓励合规经营的金交所有序发展，发挥功能。的确，以防范金融风险为目的的最新一轮清理整顿，悄然在监管和发展中形成一种有益的均衡：一是基本停止批设新的地方交易场所，约束了可能的牌照滥用；二是业务严监管，挤掉了违规模式的生存空间；三是大浪淘沙后的生存者，更为谨慎合规，业务规范程度提高，服务实体经济的功能夯实，渐具良性发展趋势。
但需清醒认识金交所行业当前存在的问题和风险隐患。从市场表现看，当前的突出问题主要有：一是开展自融，从事主动型管理。金交所自己(或由其子公司)发行理财产品，可能导致产品风险蔓延为金交所主体信用风险，从而损害金交所会员和投资者的合法权益。二是底层资产不清晰。一些金交所风控措施不严，产品管理人尽职调查不到位，挂牌产品对应底层资产不实，隐藏着市场风险。三是投资者门槛低。一些金交所未实行与产品风险相匹配的投资者适当性制度，投资者保护不足，一旦产品出现违约，有可能引发群体性事件，等等。
正视问题，合规经营，防范风险，是金交所当前面临的重大课题，也是进一步发挥其正面功能作用的重要前提。
针对存在的症结，监管部门陆续出台了规范性政策，各地方也正在制定监管细则，行业监管向持续、深入、常规转化。业内人士指出，金交所的明天恰恰来自从严监管和科学监管，应进一步完善规则制度，防范化解风险，鼓励合规经营的金交所充分发挥市场功能，从参与多层次债权市场建设角度，为民营企业、中小企业等提供差异化金融服务。
第一，制定统一的监管规则，明确行业发展定位。金交所从诞生至今，经历了8年多由下而上、分散各地的探索，各地方监管尺度不尽相同。历经几次清理整顿，中央金融监管部门划出了“能做”什么和“不能做”什么的底线，行业发展有了一定基础，为适应实体经济对差异化金融服务的更高要求，确实到了进一步总结和规范的时候。当前，迫切需要相关金融管理和监管部门牵头制定立足长远的规则制度，系统阐释监管理念、监管要求和目标方法，进一步明确金交所法律地位和规范要求，为地方政府加强和优化监管提供抓手，以此督促金交所行业规范发展，发挥好多层次债权市场的功能作用。
第二，坚守金交所平台定位，逐渐清理和退出主动管理型业务。交易所包括金交所，是作为平台存在的，其主要职责是金融资产和产品的备案、挂牌、登记、托管、交易、结算、清算等。境内外各类交易所，其定位均是为会员和客户提供服务，鲜有把自己募资和投资当做常规业务的。因为一旦投资失败，交易所可能因此破产，所产生的信用风险会严重损害会员和投资者利益。
因此，为防范由此引发的重大风险，应禁止金交所自融或变相自融，不越位开展主动管理型业务。对前期因政策不明已开展的主动管理型业务，给出时间表逐渐清理和退出，从根本上杜绝产品信用风险对金交所的穿透和蔓延。金交所应坚守作为平台的公允定位，认真做好备案挂牌、登记托管、组织交易、清结算等真正属于交易所的工作。惟此，才能为市场参与者提供规范、透明、安全的市场环境。
至于正常开展的挂牌业务中，由于经济周期或企业经营失败等造成的信用风险，完全可以按照法律法规和合同约定进行处理。某一个或几个单体企业的信用风险，不会波及金交所其他客户和资产的安全。
第三，实行投资者适当性制度。金交所产品总体上在安全性、稳定性等方面更易受经济不稳定因素影响。由于这类产品收益较高，投资者要承担的风险也相对较大，需要有较强的风险认知和承受能力，更需要践行“买者自负”原则。因此，金交所有必要实行投资者适当性制度，强化金融信息普及和投资者教育，做好信息披露相关工作。金交所投资者应主要以机构投资者和高净值投资者为主，投资者要具有选择与管理产品的能力，同时有能力承担相应的信用风险。
第四，加强和改善地方监管，提升金交所服务实体经济能力。随着地方金融板块的增加，地方政府日益重视金融监管工作，按照中央部署，多省已挂牌成立专门的金融监管局，地方监管能力进一步增强。业内人士建议，今后地方金交所的监管，在中央金融管理部门业务指导下，地方可参照一行两会持牌机构监管的相关思路，实行属地分类监管。对不同监管评价的金交所，赋予不同的业务权限，采取不同的监管措施。对违规经营，有风险隐患的，压缩限制业务；对合规性好的，鼓励功能发挥。通过分类施策、科学监管，真正发挥防范风险、扶优限劣的作用，促进金交所不断提升专业能力、合规水平和服务实体经济的能力。
不积畦步无以至千里，不积小流无以成江海。通过清理整顿，合规经营，地方金交所可望涅槃重生，在服务实体经济中发挥更大作用。(上海慧及金融信息公司执行董事丁韬) |
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发表于 2018-12-18 13:30
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