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供需预期偏弱 PVC仍有下行可能
国内PVC生产企业开工持续高位，而下游旺季不旺，PVC自8月中旬开始持续下行。近几日期价有所反弹，但在原油持续走跌，供需有走弱预期的背景下，预计PVC仍有下行可能。
美国经济不确定性增加，国内经济下行压力仍存
近期美国公布的经济数据最为亮眼的当属10月非农就业人数。据美国劳工部公布数据显示，美国10月就业人口增加25万人，大超预期值的20万人，更在9月修正后的前值11.8万人基础上环比飙升一倍多。时薪同比增幅3.1%，创下了2009年4月来的高点，表明美国就业市场十分强劲，市场认为美联储2019年加息次数增加的概率提升。但是，备受市场关注的美国中期选举尘埃落定。结果显示共和党守住了参议院的多数席位，民主党赢得了众议院控制权。伴随着民主党重新控制众议院，特朗普继续推行的基建刺激以及新一轮减税政策或受到一些限制，对美国经济可能造成一定影响。此后公布的美国10月核心CPI同比升2.1%，预期升2.2%，前值升2.2%，核心通胀数据不及预期，市场对12月加息的前景有了一定担忧。美联储官员的发言也有分歧。其中戴利在周一称不要对12月加息感到惊讶，但周五美联储副主席克拉里达发表谨慎言论，并且其他官员也认为美国经济前景的不确定性增加，市场对12月加息的预期有所下降。
国内方面，经济下行压力仍旧较大。国家统计局公布数据显示，10月官方制造业和非制造业PMI分别为50.2%和53.9%，环比分别下降0.6%和1%，虽然制造业连续27个月高于临界点，总体延续扩张态势，但创2016年7月以来新低。在全球贸易摩擦背景下，中国10月进出口数据十分亮丽。海关统计数据显示，以美元计，10月出口同比增长15.6%，超过预期11.7%及前值14.5%；10月进口同比增长21.4%，同样超过预期14.5%及前值14.3%。进出口大幅提升可能与贸易战导致进出口贸易行为前移、汇率贬值等因素有关。随着贸易摩擦影响逐渐体现，出口压力或将加大。另外，货币数据方面，同比增长幅度回落，市场预期较差。中国10月M2同比增8%，前值8.3%；新增人民币贷款6970亿元，创2017年12月以来最低，预期9000亿元，前值13800亿元。中国10月社会融资规模增量7288亿元，创2016年7月以来新低，前值2.21万亿元。房地产开发投资继续下滑。1-10月份，全国房地产开发投资99325亿元，同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资70370亿元，增长13.7%，增速回落0.3个百分点。总体来看，国内宏观面继续承压，对大宗商品或有一定打压。
成本支撑偏弱，原油下行打压化工品市场
自国庆假期归来后，电石开工恢复正常，而部分PVC装置检修减少了对电石的需求量，电石厂家库存压力渐增，导致近期电石市场价格持续下行。近一个月来，部分地区电石价格已下降超过350元/吨。目前电石下游采购积极性不佳，库存消化速度较慢，预计短期电石价格延续偏弱走势。
国际原油价格自10月中旬开始持续震荡下行。11月5日，备受市场关注的伊朗制裁最终宣布八个国家与地区得到临时豁免，叠加美国原油产量再创历史新高，美国库存连续增加，WTI原油期价连续下跌。11月13日，欧佩克下调全球石油需求预测，上调非欧佩克供应量预测，美国原油连续十二天下跌，并创下三年多来最大的单日跌幅。截止11月16日，WTI主力期价报收56.46美元/桶，Brent原油主力合约报收66.76美元/桶，分别较国庆期间高点下跌超26%和22%。当前，宏观偏空叠加供应压力显现，短期油价上方压力仍存。
预期PVC开工率维持高位
近期唐山三友、昔阳化工、河南联创、德州实华、新疆天业（600075）、陕西北元等装置陆续开车，国内PVC开工率环比大幅提升。11月15日当周，隆众资讯统计的国内55家PVC装置开工率在83.75%，环比前一周提高3.75个百分点，继续位于历史高位。目前仅新疆宜化以及盐湖海纳装置长期停车，山东信发有检修计划，但检修产能仅10万吨/年。整体来看，后期国内PVC检修装置少，国产量将维持高位。
下游逐渐步入淡季
由于天气转冷，华北地区下游需求有所下滑。数据显示，截止11月15日，华北和华南地区PVC下游开工率分别在80%和83.5%，分别较近期高点下滑3个百分点和0.5个百分点。随着PVC传统淡季逐渐到来，预计后期下游开工率将进一步下滑，PVC需求偏弱。
库存暂处相对低位
目前，国内PVC库存整体处于相对偏低水平。数据显示，截止11月16日，PVC样本生产企业库存为2.918万吨，较前月初减少20.38%；华南与华东仓库样本库存总计11.37万吨，较月初下降7.1%；下游企业库存环比小幅增加1.57%；贸易商库存较月初增加7.12%。社会样本总库存(生产企业、仓库、贸易商以及下游总库存)为22.878万吨，较月初下降10.43%。目前，PVC社会总库存处于近年同期偏低水平。从数据来看，上中游库存下降明显，而下游库存小幅增加。目前国内检修装置大量减少，而需求逐步进入淡季，后期上中游有累库风险。
结论：综合而言，美国经济不确定性增加，国内经济下行压力仍存，对大宗商品有一定打压。原油偏弱，对化工品市场形成一定利空氛围。虽然低库存对PVC仍有支撑，但随着PVC装置检修减少，需求步入淡季，PVC下行概率仍旧较大。
策略：PVC1901在6300-6700区间布局空单，以有效突破6900止损，考虑在6200下方逐步止盈。
潜在风险：宏观经济预期好转、需求好转、环保趋严大量影响供给以及运输受阻等。
资金管理及仓位控制：资金占用不超过50%，仓位不超过750手。
持仓周期及调整：持仓以目标为导向并进行动态调整，即不单独设置持仓周期，达到止损或止盈目标执行离场，过程中根据市场基本面及波动性变化进行调整。 |
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发表于 2018-11-26 15:09
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