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商品指数化投资的发展和借鉴
指数化投资在证券市场已经较为普遍，但应用于商品市场还是近几年发展起来的。由于国外养老基金的多样化需求，使得商品指数化投资受到青睐。基于商品市场的投资收益同其他资产收益保持负相关并同经济增长和通货膨胀有较强的正相关的特性，投资于商品市场或配置商品于投资组合中，有利于提高组合的预期收益和降低风险。在商品市场较低价格水平的时候买入商品指数并长期持有，这种方式类似于证券市场的操作，所以这种投资商品指数的方法对养老基金具有一定的吸引力，这样既能够规避证券市场的风险以及通货膨胀的风险，又能够增加养老基金组合的边际收益。即使在投资组合的比例中商品投资仍占较小的部分，但随着养老基金进入商品市场成为一种趋势，也逐步带动了整个商品市场的指数基金规模的扩大化，这样商品市场的指数化投资逐渐兴起。
随着指数投资的蓬勃发展，作为商品市场内主要的活跃分子，各种指数基金逐渐成为了左右市场价格走势的重要因素。其中较为重要的是指数基金有商品交易顾问（CTA）和商品指数基金。上世纪80 年代，商品交易顾问基金蓬勃发展起来，最早是由一些擅长计算机编程的交易员，在依据基本面和技术面相结合的基础上创立的模型化交易系统而形成的商品基金，偏重于主动型管理风格。一般来说，商品交易顾问是最具影响力的商品基金，它基本能够排除人为的判断和主观情绪，由于基于大量相同历史数据做出的交易策略可能相同，因此CTA频繁进出市场的同时加大了市场的波动性，可见商品交易顾问对市场的价格方向起到至关重要的影响作用。
还有一种就是普通的商品指数基金，是指以商品市场某指数为基准，通过建立商品投资组合来跟踪该指数的策略。目前全球主要商品指数有：标普—高盛商品指数 (S&P-GSCI)、道琼斯—AIG商品指数(DJ-AIGCI)、罗杰斯国际商品指数(RICI)、德意志银行流通商品指数（DBLCI）、路透—Jefferies商品研究局指数(RJ-CRB)、JP摩根商品指数等，不过这些指数并非都是可以直接投资或交易的。其中高盛商品指数可投资也是最为成功的商品指数，而CRB指数和道琼斯商品指数不具备可投资性。这一类指数提供了被动单边买入并持有于期货合约的收益，或者提供了移动平均线交易规则确定的同时做多做空期货合约的收益。在选择跟踪的合适的商品指数时，应该遵循指数具有代表性、复制成本不易过高、有指数衍生品的优选、流动性充裕等原则，目前机构投资者使用较多的是高盛商品指数和道琼斯商品指数，跟踪他们的基金规模大约分别有400亿美元和170亿美元左右。
商品指数基金采用按照期货合约的名义价值购买期货合约的策略。商品指数基金参与市场的方式是采用“全部抵押的方式”，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收益，再以短期国债作为抵押参与期货交易。商品指数基金不采用卖空策略，也不使用资金杠杆。一般来说，商品价格不论是在短期还是在长期波动性都很高。大多数投资者总是希望从价格的波动中赚取差价，但是商品指数基金的投资风格相对保守，仍然保持证券指数基金的被动型投资风格，并不随价格波动而改变投资策略。他们追随商品价格指数的收益，并致力于资产投资的多样化。商品指数基金采用100％的基金进行交易，但是不会参与实物交割，因此指数基金通常不会买入距当前最近的月份，而是遵循一定的规则在合约到期前进行迁仓交易。
从上面国外商品指数投资的发展情况和特点来看，近些年跟踪商品指数的指数基金发展较为迅速。商品指数投资的发展不但大大降低了个人投资者进行商品投资的门槛，而且商品指数成为金融创新的又一推动力，为市场提供新的利润来源。由于商品期货指数投资回报率与股票、债券指数回报率存在负相关关系，所以吸引了大量机构投资者进入商品市场，形成把买入商品指数作为一种稳定的资产收益纳入配置组合的投资策略，有利于以机构投资者为主体的市场结构的逐步形成。
对于CTA以及其他商品指数基金在我国的发展前景来看，如果我国推出类似的商品期货指数的投资品种，可以吸引大量合格的机构投资者进入商品期货投资市场，不但可以改变目前我国商品期货市场以个人投资者为主的现状，而且能迅速提高国内商品期货投资市场的流动性和市场份额。这样既为投资者提供了新的规避风险的投资工具，又有利于商品市场成为主流投资组合配置的趋势形成，在强化商品市场规避风险功能的同时，弱化以往商品市场投机过重的现象。 |
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发表于 2010-1-8 10:58
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