[转载]探讨PTA的产业链和供需状况

精对苯二甲酸，俗称PTA，是重要的大宗有机原料之一，被广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，与人民生活水平的高低密切相关。

一、PTA产业链结构

整体来看，PTA的产业链如图1所示：

图 1：PTA产业链

图片来源：生意社 英大期货研究所

@期货操作手的补充资料：

PTA的上游，即PTA的生产，以PX为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂的作用下，经空气氧化成为粗对苯二甲酸，再依次经结晶、过滤、干燥为粗品；粗对苯二甲酸经加氢脱除杂质，再经结晶，离心分离，干燥为PTA成品。

PTA的下游则集中用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET，简称聚酯)，约占到PTA总消费量的90%以上，除此之外，还包括聚对苯二甲酸丙二醇酯（PTT）和聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）及其它产品的生产。

二、PX行业

7月中旬以来，PTA价格展开一轮较为强势的上涨行情，期现价格同步上行。我们说此轮上涨的动力一部分来自于原料PX价格的大幅拉升，据统计，PX价格自7月10日以来，涨幅超过10%。

但目前处于PX新产能投产的高峰期。据统计，2013年年底至2014年上半年，全球投产的PX新产能高达343万吨。随着PX企业生产经营的好转，7、8月将有老装置重启或新装置投产，PX装置的开工率将逐渐回升，供应也将随之增加，因此PX价格强势上涨的局面料将逐渐缓和。

三、PTA行业

2010年以来，在棉花、化纤大涨以及货币政策宽松的背景下，PTA行业景气度迅速高涨。近年来，随着国内PTA项目纷纷上马，我国PTA产能不断扩大，已连续9年保持亚洲乃至世界最大PTA生产国的地位。目前，我国共有PTA生产商16家,主要供应商三家，分别是逸盛、恒力和翔鹜。按照各企业2014年产能的预估值来看，三家产能共有2168万吨，约占目前总产能3920万吨的55.3%

（@期货操作手补充：典型的寡头垄断行业，所以可以采用限产保价、挺价，而下游却是较为分散的聚酯企业，没有价格的话语权）（详见表1）。

表1：2014年各PTA生产企业预估产能

单位：万吨 数据来源：英大期货研究所

2010年以来，我国PTA企业开工率呈现先升后降的态势，特别在2011年开工几近饱和，但随着产能的逐步过剩，开工率开始走低。2014年面对行业的不断亏损，行业三大巨头联合采取限产政策，截止到7月24日，我国PTA行业开工率仅为64.30%，1-7月开工率均值也仅为72.96%，较往年明显回落。预计在联合限产的政策下，2014年开工率有望维持在70%左右。

图 2：我国PTA企业开工率（单位：%）

表 2：我国PTA企业年均开工率

数据来源：WIND英大期货研究所

注：72.96%为2014年1-7月份平均开工率。

四、聚酯行业

2004年以来，我国聚酯企业数量不断增多，产能规模迅速扩大。截至2013年年底，我国聚酯产能突破4350万吨。2014年产能还将进一步增加，据估计，2014年约新增聚酯产能700万吨。

表 3：2014年我国PET新增产能

此外，聚酯行业在产能不断扩张的同时，也呈现出一些新的变化，其中最明显的就是行业产业集中度得到进一步提高，小企业不断淘汰，产能越来越向大企业靠拢集中，主流企业的核心竞争力也在不断加强。截至2013年底，年产能在40万吨以上的企业数量达37家，约占国内聚酯总产能的68%，其中三房巷、恒逸石化、桐昆集团、恒力集团、仪征石化、盛虹集团、新凤鸣、华润8家企业的年生产能力均超过百万。

表4：我国聚酯企业产能结构对比

聚酯下游消费终端纺织服装行业目前处于消费淡季，下游加弹机和织机的开工率处于低位。据CCF统计，目前长丝库存多在2-4周，虽然较年内高点低，但在71%的低开工率下，聚酯库存依旧上升，可见下游消费之疲弱。8月中下旬，终端提前备货迎接消费旺季，届时，行情有望逐渐明朗。

五、联合限产政策

回顾PTA近期走势，5月初至今期价已上涨20%，近月合约1409表现尤为强势。我们说这除了前面所说的原材料PX价格走高带动之外，还取决于PTA企业联合采取的限产政策。

自5月中旬开始，国内PTA工厂大量装置开始集中检修，行业负荷率自82.5%的高位回落至65%附近，并且持续保持较低水平运行，直到6月24日方回升至7成上方。生产企业联合限产保价，暂时扭转了PTA价格持续下跌的局面，企业生产利润也明显回升。不过，利润很快被强势的上游侵吞，PTA企业再度转为亏损。

7月中旬，国内8家精对苯二甲酸(PTA)工厂开会商议新一轮限产，约定限制开工率在70%以下。与之前不同的是，此次范围扩大至8家，且设定高额惩罚金不允许进行交割，表明生产商限产挺价的意愿进一步升级。

综合来看，近年来虽然聚酯企业无论是在企业规模还是行业集中度方面都有了明显的发展，但是我们说聚酯企业较上游PTA企业仍有差距，关于原材料PTA的定价权依然有待提高。如果PTA供应端的限产政策得到持续有效实施，则PTA未来上升空间仍存，但是我们必须认识到两点，一是联合降低工厂开工率只能暂时缓解价格的下跌，且将随着利润的波动而出现变数，并不能真正扭转PTA行业亏损的现状；二是，目前聚酯消费终端纺织服装行业处于消费淡季，在销售情况不佳的前提下，快速攀升的成本很难向产业链的下方传递，这成为目前制约PTA价格上涨的主要原因。8月中下旬，下游终端提前备货迎接消费旺季，届时，行情有望逐渐明朗。