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险资入市号角吹响 化解风险再添“护卫军”
近日，A股市场剧烈振荡，保险资金“压舱石”作用再度引发市场关注。10月19日，中央高层、“一行两会”领导相继发声，释放积极信号以稳定和提振市场信心。
中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤指出，在鼓励市场长期资金来源方面，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础。同时，银保监会主席郭树清表示，我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动，与我国经济发展基本面严重脱节，并提出加大保险资金投资优质上市公司力度。
监管层的表态吹响了险资入市的号角。国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生在接受《》记者采访时表示，在政策的鼓励和引导下，预计险企的权益类投资将可能出现趋势性增长。部分险企将与暂时遇到困难，但有前景、具有配置价值的公司接触，酝酿发行股权质押专项产品，发挥险资长期资金与跨周期配置的优势。
“国民相依”需稳健险资支持
今年以来，A股市场频现拟转让股权的上市公司，共有41家上市公司发生股权变动，引进国资背景的企业做公司股东。变动背后，是市场关于“国进民退”的热烈讨论。
民营经济在整个经济体系中具有重要地位，在中国社科院金融政策研究中心主任何海峰看来，中国经济的长期发展需要国有经济和民营经济相互依存、共同发力，二者绝不是对立关系。而要解决民营企业的融资问题，则需通过资本市场进行直接融资。
对于险资参与市场投资，监管层显然已做好了充分的思想准备。19日，中国银保监会主席郭树清表示，要充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。此前，银保监会保险资金运用部主任任春生同样就此表态，鼓励保险机构投资优质民营上市公司，以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。
银保监会频频发声，何海峰认为，除了提振市场信心，这实际上是在向外界表明，中长期内会有更多合规、合格、风险可控的资金源源不断地注入资本市场，使得资本市场摆脱较长时间内以散户为主的状态，做一些结构性改善。
业界普遍预计，险资将以两种形式入市。一是由保险公司或保险资管公司直接入市自行择股，加大财务性和战略性投资优质上市公司力度，提高股权投资比例；二是保险资管公司和券商联手合作，发行资管产品，对接资本市场的部分基础资产，提供资金和流动性支持，化解上市公司股票质押流动性风险。
以股权形式撬动险资优势
此次监管层重点表态加大险资入市力度，尤其是以股权投资方式入市。
事实上，目前保险资产管理中存在“股权投资少、债权投资多”的结构性不平衡。朱俊生分析道，保险资金主要是寿险资金，期限比较长，70%都是7年期以上，且随着行业转型，更多公司开始售卖10年期以上产品，未来的资产负债结构期限会更长，而金融市场上长期资产相对有限，不利于资产负债期限匹配管理。对于转型产品，可以考虑设定合理的锁定期，但锁定期过长会影响保险资产的流动性。具体的锁定期应由市场相关主体在兼顾各方利益基础上确定。
回溯监管政策，险资直接投资股权在2010年仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业股权的基础上，2012年又新增了能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业的股权。而根据任春生所言，保险资金财务性股权投资未来或将取消行业限制。监管部门在新经济和金融形势下鼓励股权投资，将给保险公司的长期资金留出更合适的空间，也有利于其在底蕴深厚的传统行业和前景可期的新兴产业上一边发挥保险资金的长期属性，一边改善险企投资结构。
但考虑到险资需要以确保“安全”为首要原则，保险公司要控制好自身风险，掌握好投资尺度，不能盲目投资。朱俊生提醒，股权投资的潜在风险和不确定性不容小觑，且部分险企管理能力也有待提高，保险资金通常有最低保证收益的要求，对安全性的要求较高。因此，秉持价值投资和长期投资的投资理念以及加强防范风险的意识仍然非常重要。
记者了解到，其实一直以来保险机构的选股策略都比较一致，即关注行业龙头、价值成长型公司股票。虽然很多保险投资人士皆认为目前是入手的机会，有好的标的应该买，但险企也在等待监管层在具体政策实施上给予其更多信心和保障。
参与化解股票质押流动性风险
在A股下跌、上市公司股权质押问题不断凸显的形势下，高比例股权质押已成为悬在上市公司头上的“一把剑”。一些企业价值被严重低估，面临平仓风险。
数据显示，截至10月19日，上市公司控股股东股权质押比例超过90%的上市公司有568家。2018年以来，也有多家公司先后发布了股东质押股份触及平仓线或遭遇平仓的提示公告。
值得注意的是，如果上市公司股东股权质押带来的流动性风险加大，不仅会加剧股票市场风险，包括银行和其他机构可能会因质押的流动性问题产生连锁反应，进而影响整体金融市场的稳定。
对于险资参与化解质押风险，银保监会此次释放出的政策红利为允许“设立专项产品”和“不纳入权益投资比例监管”两项红利。
保险业人士认为，最可行的化解上市公司股权质押风险的产品不外乎两类：一是设立专项股票型资管产品，用于投资上市公司股票，助推股票上涨；二是专项股权计划等产品，通过大宗交易或协议转让方式，接手上市公司股权，为上市公司股东提供资金、解决平仓问题。
一位中小保险投资负责人表示，之所以要求通过设立专项产品来参与，而非直接购买特定股票，实际上是设立了一道前置的风险管控屏障。只有具有业务资质的保险资管公司、基金公司和证券公司才有资格设立专项产品，这可以在一定程度上规避非理性投资以及浑水摸鱼的情况。同时，管理层也可以掌握专项产品的规模数据，及时修正疏漏。
截至2018年8月末，保险公司资金投资于股票及证券投资基金余额为19532.4亿元，占保险资金运用总额的比例为12.43%，可见保险资金投资于权益类产品的比例距离监管限制还有较大的空间，但考虑到目前超3万亿元的质押总市值，针对性地放开权益投资比例限制仍有其政策必要性。
专项产品“不纳入权益投资比例监管”意味着鼓励和支持更多的保险资金配置股权投资。因为按照之前的规则，投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产。保险资管人士表示，参与股权计划的保险公司的资金不计入权益投资比例，保险资管机构才会更多考虑发行专项的股权计划。熊市的时候各险企的额度都会比较充足，但当股市好转时，会起到一定的额度放宽效果。
据悉，一位接近监管部门的人士于21日称，保险资金参与化解上市公司股权质押风险具体方案正在抓紧制定中。 |
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发表于 2018-10-24 08:43
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