【会议纪要】招金期货10月份月度策略分享会

招金期货10月份月度策略会于2018年10月13日上午在公司总部多媒体会议室如期召开，本次策略会内容涵盖各小组近期策略汇报及未来行情走势分析，策略会网络端同步直播，吸引了大批投资者朋友在线观看。本次会议主要内容提炼如下：

招金期货PP研究员-王保营发表专题演讲，其主要观点如下：

国庆节前后PP连续大涨创出四年来新高，主要受成本支撑及期价修复期现价差驱动。目前PP现货整体偏强，主要体现在以下几点：金九银十之下终端需求尚可，市场货源尤其是拉丝整体偏紧；石化出厂价格全面突破11000大关，期货贴水明显，对期价支撑较强；原料价格高企，成本支撑整体较强；近期PP临时检修装置较多，前期检修装置重启推迟，开工率回落至90%以下。

后市来看，PP做多行情接近尾声，前期多单准备离场；而中长期来看PP存在做空机会，做空逻辑如下：

1.后期PP检修装置较少，开工率有望逐渐站稳90%，拉丝排产比例上升。

2.国内外扩能利空将陆续体现。

3.环保及贸易战升级，或利空需求端。

4.下游对高价货源抵触逐渐增强。

5.进口窗口打开，后期PP进口货源或逐渐增加。

PP做空风险提示

1.成本面尤其是甲醇表现强势。

2.春节之前刚需仍相对偏强。

招金期货PVC研究员李佩瑾指出：10月PVC基本面偏中性，无较大利空的情况下，成本支撑或将限制PVC跌幅。供应端环比供应开工率在10月份或出现下滑，部分企业在10月有检修计划，德州实华、苏州华苏、山东东岳、唐山三友、内蒙宜化、鄂尔多斯氯碱、新疆天业均有检修计划，pvc检修涉及产能相比8.9月份均有增加，具体检修时间及执行情况需要跟踪。

需求端来看，金九银十消费旺季暂未结束，短时需求尚可，国庆假期结束后现货补库较为积极，日平均成交量维持高位，社会库存由于假期有所增加，但当前社会库存压力不大，低于去年同期9.7%，短时价格继续下跌空间有限。

反弹逻辑

1、成本端存较强支撑，外采电石企业利润亏损。

2、社会库存连续下滑，当前库存低于去年同期9.6%，库存压力有限。

3、10月检修涉及产能相比8、9月份增多，开工率窄幅下滑预期。

监控指标

1、基差：现货价格支撑力度以及样本贸易商的每日现货成交量。

2、库存：是否有明显恶化。

3、供应：新增产能投产以及年底PVC高开工能否如期兑现。

4、电石：电石价格波动及外采电石企业利润。

招金期货动力煤研究员刘冬娜认为:动力煤近日盘面出现冲高后的回落，关注其可持续性及调整的幅度，待止跌企稳后加仓。从现货面看，期现货已基本平水，港口价仍维持小幅上行的态势，后市继续，随冬储力度的不断增强及范围的扩大，煤价仍有拉涨动力，该态势或将持续至本月底及下月初。沿海6大电厂存煤可用26天左右，略降，随后期的气温降低，北方部分地区甚至将出现降雪天气，民用制冷需求将逐渐增强，冬储+供暖季刚需将成煤价最主要的驱动力。相关数据显示，至10月8日全国重点电厂库存量8021万吨，较上月底增364万吨，增4.8%，同比增1326万吨，增19.8%；耗煤量331万吨，较上月底增40万吨，同比增21万吨，存煤可用24.2天，同比增2天。近日多地气温下降，北方个别区域已开始供暖，耗煤量出现明显提升，9、10月内陆电厂一直处补库阶段，库存量提升显著，创2015年来的新高。

操作建议

持多，待回调企稳后加仓。

招金期货白糖研究员杨幸就新榨季供需面做全面剖析，主要观点及策略推荐如下：

四季度制糖集团库存紧张，截至10月9日，国内食糖工业库存+社会库存或不足100万吨，支撑糖价反弹。广西现货糖价在国庆节以来累计上涨270-370元/吨，云南糖价累计上涨350-380元/吨，虽然周三、周四糖价回落50-150元/吨，但广西糖价基本维持在5350-5500元/吨，云南糖价维持在5280-5350元/吨。后续随着集团不断清库，阶段性局部供应紧张局面凸显，现货糖价或有进一步上行动能，预计将带动盘面反弹。另外甜菜糖新糖由于上市量较少，或对四季度市场不构成威胁。操作上广西开榨前，近月合约以轻仓反弹做多为主，在11月下旬至12月初广西糖上市之初逢高空远月合约。

做多逻辑

1.制糖集团销售放量，库存量低，广西开榨前市场或出现糖荒；

2.现货糖价大幅上涨，或供应紧张局面加剧，糖价或继续反弹至5500-5600元/吨；

3.内蒙古已开榨糖厂甜菜含糖分较往年低2%，或影响最终产量，且榨季初期生产量少，市场份额较小；

4.外糖大涨，进口糖精炼后完税成本在5200-5660元/吨，无利润空间，对国产糖无竞争力；走私糖也将因内外价差收窄而减少，并且国家7月以来打击走私力度加强，目前鲜有走私糖听闻，为国产糖消费腾出空间，利好糖价；

5.广西开榨前初期或多降雨天气，影响甘蔗砍收和含糖分积累，或影响食糖产量并推迟糖厂开榨进度并延迟新糖上市时间。

风险因素提示

1.四季度为传统消费淡季，需求端支撑偏弱；

2.9-12月预计有超过100万吨进口压力，或从供应端利空糖价；

3.5200上方为甜菜糖新糖套保压力位，产业资金介入或对盘面形成利空；

4.国储糖隐性压力，若四季度供应紧张现象明显，不排除国储糖出库调节供需平衡的可能。

招金期货棉花研究员毕京成指出：中美贸易战加剧背景下，给市场带来需求以及心理上的利空，近期美棉产区遭遇飓风迈克尔，市场有美棉减质、减量的预期，ICE期棉暂时遇到支撑，CFTC非商业净多持仓连续大幅减持，短期市场有进一步下探的可能。但贸易战导致了全球棉花需求重新分配，全球棉花消费量增加，2018/19年度全球仍维持产不足需，全球棉价重心向上。目前国内下游需求恢复缓慢，出现明稳暗降的情况，旺季不旺，现货价格暂时疲软。新花逐渐大量上市，叠加棉花工商业库存处于历史同期高位，短期内抑制棉花价格上涨，但是目前新疆棉花加工成本在15600元/吨附近，受成本支撑，郑棉下方空间有限。预计郑棉后市短期内仍然保持偏弱运行，中长期盘面将再次给出入场点位，待政策利好逐渐释放以及下游需求企稳转好，郑棉重回慢牛上涨之路。

招金期货PTA小组发言人认为：PTA装置集中检修，供应大幅缩减；聚酯装置重启，PTA需求回暖。因此下旬PTA预计出现供应缺口，市场受到一定的刺激，价格反弹。但聚酯库存水平偏高，市场压力仍在；当前价格处于下游市场所能接受的临界点，涨价空间有限，价格上涨可能引发下游的再次停产潮。因此我们仍以看空市场为主，坚持7550以上逢高空，止损在7650以上，目标暂看前低。需要关注当前聚酯库存、产销及供需平衡数据。

招金期货贵金属研究员曹梦洋主要观点如下：

近半年，美元指数与金价的负相关性回归正常，美元成为黄金价格影响的主要因素。

美元在今年体现出良好的避险属性，贸易战带来的避险情绪对金价支撑作用有限，因为贸易战引发的金融风险主要集中在新兴市场，导致新兴市场资本剧烈流出和股市震荡，美元受到避险资金追捧，使得金价低迷。本次金价的反弹主要是因为人民币贬值，全球股市暴跌所致，再加上美国总统对于美联储的炮轰。

1、自特朗普上台，他推行的减税、放松企业监管政策本质是将作用在工薪阶层的福利支出转嫁给了富人群体，这造成了社会贫富差距扩大、社会矛盾分歧加剧。美国财政赤字在不断扩大，特朗普鹰派贸易政策也没有扭转贸易逆差持续扩大的局面。

2、目前看美国的经济、就业水平都处于历史高位，但本质上是一个拔苗助涨透支未来想象空间产生的结果，后续10年期国债收益率上涨，资不抵债推升金价走高

3、当下利率区间水平与美国经济、就业存在落差，美联储考虑加息一是考虑到趁税改红利还未消散时提升利率经济能够承受压力，二是为日后经济放缓采用降息等调控手段留足政策空间。但是过快加息会对金价不利，美联储官员设立的长期中性利率在2.75%-3%，换言之3%以上的限制性利率在美联储的考虑范围内。

4、欧债危机，由于意大利与欧盟关于财政预算问题始终僵持不下，意大利联合政府制定的预算赤字大幅高于欧盟建议水平，使得谈判变得更为复杂。若避险情绪升温，黄金可能会走的更远，而欧美的利差也会在明年夏天后缩小，欧元走强或许也能带动黄金上涨。

5、央行储备、黄金ETF及CFTF均发散上涨信号对于金价利好。

操作建议

现货黄金目前已经升破了震荡区间的压制，收复了100日均线的压制，技术面走势愈发的积极，黄金筑底的迹象明显，需要关注现货黄金1226-1235美元/盎司区间压力。

招金期货总经理高军对本次会议做高度概括，对各研究小组近期模拟交易和策略发布情况做重点总结，同时对各研究员提出更高的要求。