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国债期货上市首日成交清淡

国债期货上市首日成交清淡

国债期货上市首日高开低走,盘中一度跌破基准价。主力合约TF1312开盘报94.220,最高涨至94.540,涨幅接近0.35%,随后冲高回落,最低跌至94.140,跌破挂盘基准价,收盘报94.170。

主力合约TF1312成交34248手,其中早盘阶段成交活跃,半日成交2万余手,午后成交陷入低迷。TF1403和TF1406合约成交更低,当日合计仅成交2387手。

市场各方参与谨慎

这样的成交量也低于此前国债期货仿真交易。8月份,仿真交易三个合约日均成交量都在4万手以上,8月16日成交量还一度达到9.57万手。“仿真交易是为了测试和检验系统,机构相对积极,而当实盘交易时,机构自然会谨慎一些,不会贸然参与。”市场参与各方的谨慎从持仓量也可以看出,当日国债期货三个合约持仓量合计2959手。

据了解,国债期货上市首日,参与者主要是个人投资者和私募。由于银行、保险等特殊法人机构参与指引尚未公布,多数机构缺席国债期货市场。“目前仅有十余家券商自营走完了入市流程,并有少部分券商小单量试水。”某期货公司金融市场部负责人透露。

中金所数据显示,国债期货上市首日,期货公司成交量排名前三位的是国泰君安期货、广发期货与光大期货,分别为6336手、5259手和5007手。另一家券商系期货公司东证期货当日成交量也近3000手。

“首日参与客户以散户为主,其中一些客户日内交易较为活跃。”东证期货研究所所长林慧表示,除散户外,包括东方证券自营部门在内的部分机构投资者也参与了首日的交易。

由于上市首日参与者多为散户,市场显示出以投机为主的交易特点。以主力合约TF1312为例,当日成交量为34248手,持仓量为2625手,成交持仓比大于10。市场人士预计,随着机构陆续进场,套保盘增加,成交持仓比可能会逐渐下降。

上市当天,青骓投资抢到了国债期货首单。该公司分析师孙志刚介绍说,当天他们的交易主要是试探性的,在集合竞价时开了多单,在开盘冲到高位的时候平仓,同时开出空单。接近午盘时,市场逐渐平稳,他们也平仓出场。

“上周五TF1312和TF1406合约存在较好的跨期套利机会,但由于TF1406合约的流动性较差,不太容易捕捉。”孙志刚称。

上市首日高开低走

市场人士认为,国债期货首日高开低走,可能与挂盘基准价较期货理论价格偏低有关,中金所计算基准价假设的融资成本比实际情况低。这也有可能是管理层有意为国债期货上市创造良好的环境,国债期货开盘上涨可以弥补其与理论价格的偏差。

“从交易所公布的挂牌基准价倒推可知,交易所是选择130015.IB作为最便宜可交割券(CTD券)。”东证期货高级分析师章国煜对期货日报记者表示。以130015.IB作为CTD券推算,再根据中金所公布的首日挂牌基准价,并且使用现券的中债估值数据,可以计算出三季合约挂牌价背后的融资成本分别为3.35%、3.30%和3.29%。这一融资成本比现实情况低,导致挂牌基准价低于期货理论价格。

申银万国证券的报告指出,“根据4%的平均资金成本计算,国债期货三个合约的期货理论价格比挂牌基准价偏高,且远季合约偏高更为明显。例如,TF1312合约挂牌的基准价较130015作为交割券对应的期货理论价格偏低0.177元”。因此,TF1312合约的期货理论价格应为94.345,这也是国债期货上市首日高开的主要原因。

“与利率互换相比,国债期货到期有强势收敛的作用。”中信证券固定收益部交易员张惠梓表示。分析人士预计这个价格修正过程会快速完成。

此外,国债期货上市首日走低也是对基本面的反映。一方面,在季度末相关因素的压力下,资金面短期宽松恐难延续,另一方面,本周债券市场面临巨大的供给压力。近期美债收益率继续大幅上扬,10年期美债收益率已接近3%,也引发投资者对中国国债利率上升的担心。

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