保税38燃料油期货涅槃-你需要了解的380燃料油新规则

2018年6月26日，上海期货交易所发布《关于180燃料油期货合约终止交易以及保税380燃料油期货合约挂牌有关事项的通知》。

自2018年6月27日起，已挂牌的燃料油期货合约FU1807、FU1808、FU1809、FU1810、FU1811、FU1812、FU1901、FU1903、FU1904、FU1905、FU1906终止交易。

保税380燃料油期货合约挂牌合约为FU1901、FU1902、FU1903、FU1904、FU1905、FU1906、FU1907。挂牌时间为2018年7月16日，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘（交易手续费为成交金额的万分之零点五，平今仓暂免收交易手续费）

180燃料油期货-从辉煌到落寞

经过了从2001年我国正式放开燃料油价格，到2004年取消燃料油进口配额、实行进口自动许可证，我国燃料油市场基本实现了与国际接轨。于是，上海期货交易所的180燃料油期货在2004年应运而生。上市初期表现平稳，经过了3年多的稳定运行逐渐得到市场认可，并于2008年迎来大爆发，月底成交量最高时超过2000万手，成交量占比超过13%，一度成为商品期货市场最明星的品种。但好景不长，随着市场交易规则的变化，燃料油期货成交量开始大幅下降，其中重要的原因之一就是消费税的不断上调，导致燃料油消费税的占比过大，传统的基本面影响供需的因素被弱化，期货市场功能被弱化；另一方面，在2011年交易所将合约标的由电厂用燃料油改为内贸船用燃料油后，品质较为混乱，市场参与度也逐渐降低。最终，燃料油期货走下神坛，从2017年10月份起交易量彻底归零。

数据来源：Wind，中信建投期货

380燃料油期货-新合约的诞生

经过对过往经验的总结和对现有市场的分析，以及借鉴原油期货的相关经验，上海期货交易所对180燃料油合约进行了修订，全新的380燃料油期货合约被推出。新旧合约有哪些主要区别，我们先从合约文本看起。

数据来源：上海期货交易所，中信建投

交易单位：由50吨/手变为10吨/手，将降低中小投资者的参与门槛，有利于增加交易的活跃程度。

报价单位：维持元/吨不变，但是与原油期货价格一样采用了净价交易，报价不含关税、增值税和消费税，这是与原来180燃料油合约的最大区别。

合约月份：加入了春节月份合约。

交易保证金和涨跌停板：交易保证金为合约价值的10%；涨跌停板幅度为6%。第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的12%。

交易时间：夜盘交易时间为21:00-23:00。

交割品级：交割标准品从180变为380，依然采用了3.5的高硫燃料油，主要是考虑到目前市场使用的高硫燃料油占比超过了95%，同时，兼顾环保政策的要求，亦可采用含硫量为Ⅱ级的燃料油进行交割。

交割地点：由于新合约采用了保税交割，交割油库必须具有保税仓库经营资质。

其它不同

仓单有效期：燃料油保税标准仓单有效期限为保税标准仓单生效年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。例如，在2018年1月1日至2018年12月31日生成的仓单将统一在2019年12月31日进行注销。也就是说，仓单有效期最长是两年，最短是一年。

交易所根据合约持仓大小调整交易保证金比例的方法：新的燃料油合约不再根据合约持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。

期待重生

可以看出，新合约针对造成180燃料油合约无成交量的最重要的几个要素进行了修改，在报价方式、报价单位等方面作出了重要调整，同时，配合原油期货的上市，380燃料油期货重生值得期待！

图片来源：百度图片

附：燃料油市场概况

（来自上海期货交易所材料）

亚洲主要是燃料油最大的缺口地区，燃料油每年的产量约为5亿吨，3到4亿吨是贸易市场上可以流通的。欧美是主要的资源地，据有关咨询机构预测，2020年亚洲市场将达到7800万吨的缺口。

从消费量来看，2012年我国的燃料油消费量达到了峰值3878万吨，2016年我国的消费量是2778万吨，与2015年基本持平。

从燃料油的进口来源地来看，新加坡在2016年已经超过了委内瑞拉，取得了我国燃料油进口的第一位，从新加坡进口353万吨，位居第二的是委内瑞拉，进口281万吨，第三名是俄罗斯，进口约116万吨。我国燃料油的进口量每年呈递减的趋势，对外依存度对外依存度不断降低。

燃料油消费主要集中在交通运输、炼化、工业、电力四个领域， 2012年交通运输的燃料油消费为40%，交通行业基本上是在船用，到了2016年在船用燃料油已经接近70%。2016年，我国船用燃料油消费约为1651万吨，相较2015年增长9.34%，保税船用消费量986万吨，内贸船用燃料油665万吨。

消费区域来看，长三角地区是我国保税油消费最集中的区域，长三角的港口消费集中，地理优势比较明显。中燃、中石化中海、中长燃、中石化舟山、光汇石油均在上海、宁波、舟山以及长江流域展开竞争，对国际船舶加油有较强的吸引力。

文章来源：中信建投期货能源化工事业部李彦杰

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