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下游消费难有起色 郑糖基本面缺乏利好

下游消费难有起色 郑糖基本面缺乏利好

ICE原糖在印度、泰国与欧盟超预期的增产状态下维持弱势,市场对于各国出口政策不甚乐观,致使ICE原糖7月合约下探至11.06美分/磅的纪录新低。郑糖SR1809合约在达到近15个月新低5408元/吨后出现反弹,但原糖破位下行在一定程度上限制其上行空间。国内榨季即将结束,食糖供应趋于稳定,决定郑糖后期走势的关键在于下游需求能否有效回暖。

  印度、泰国增产超预期兑现

  印度、泰国超预期增产是压制国际糖价的主要原因,目前两国产量仍稳中有升。印度糖厂协会预计2017/2018年度其糖产量或达到创纪录的3150万吨,远高于去年的2030万吨,且在广西糖会上印度表明明年将继续增产。因此,印度糖价大幅下挫,同时糖厂兑付蔗款与出口压力与日剧增。基于此,印度政府在前期取消20%的出口关税与设定200万吨的出口配额目标的基础上,考虑给予糖厂出口补贴,这进一步施压国际糖价。

  泰国同样如此,目前累计产糖1384.1万吨,同比增加约38.25%,54家糖厂中有17家已收榨,同比减少32家。该国3月共计出口糖约71.5万吨,同比增加6.7%。随着糖厂陆续收榨,产糖有继续升高的空间。同时作为第二大食糖出口国,以增加甘蔗附加值来减少食糖出口的政策导向短期内或难以实现,预计泰国后期出口同比增加的可能性仍较大。

  巴西减产利好有限

  4月全球第一大产糖国巴西进入2018/2019榨季,由于2017/2018榨季国际糖价持续下行,加之巴西对于乙醇的需求向好,预计糖厂将会降低糖醇比,从而利好糖市。4月上半月,巴西中南部将68.5%的甘蔗用于生产乙醇,乙醇产量跳升44.6%至9.93亿公升,而糖产量却持稳在71.4万吨。随着国际油价上涨带动乙醇价格回升,后期糖厂减少糖用甘蔗的概率也大大增加。预计新榨季巴西食糖产量为3280万吨,同比减少630万吨。不过,印度、泰国的大幅增产或抵消巴西的预期减产数量,糖市供给宽松格局难以有效改善。

  下游消费难有起色

  4月27—28日召开的广西糖会对于2017/2018榨季我国食糖总产量预估为1060万吨,稍高于前期1020万吨,除甜菜糖产量上升20万吨外,主要源于广西(604万吨,增14万吨)与云南(200万吨,增约6万吨)两产区产量增加。随着榨季结束,影响糖价的主要因素也将由供给转向下游的表观消费。数据显示,截至4月下旬,云南、广东产区食糖产销率略有提高,但第一大产区广西产销率仅为42.72%,同比下降4.63%,显示出消费较为惨淡,贸易商采购现货积极性不高。国内食糖库存也随着榨季完结达到高峰,但下游贸易商仍是随卖随采、不积累存货的销糖策略。

  进口压力逐步后移

  3月之前,食糖进口配额尚未发放,加工厂观望情绪浓厚,1—2月进口量呈现锐减之势。1月食糖进口量为3万吨,同比锐减92.7%;2月维持低量,仅为2万吨,同比减少87.4%;1—2月累计进口仅5万吨,同比大减90.9%。随着进口配额发放,加工厂进口数量有所回升,3月进口约38万吨,环比增加36万吨,同比增加8万吨。按照我国的食糖进口关税政策,5月22日后关税将由95%下调至90%,进口成本进一步回落,叠加气温回升拉动下游需求回暖,料进口量将稳步回升,进口压力逐步后移。

  总之,在供应宽松与进口压力后移的情况下,郑糖缺乏大幅反弹的基础。

  (作者单位:长安期货)

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