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弱基本面遇上“贸易战”，天胶颓势难改
广州期货研究所 能源化工组 陈珍珍
从业资格号：F3037725
近期沪胶连续破位下跌，除了整个商品市场的偏弱环境外，更多的是归因于橡胶基本面偏空。3月23日，受中美贸易战的影响，沪胶在基本面偏空背景下应声下跌，单日跌停。短期内天胶供应宽松的大格局不变，叠加需求改善不足，沪胶或将继续下探寻找支撑。但同时胶价处于相对低位，下行空间亦有限，后期待需求提升或迎来小幅上涨行情。
一、中美贸易战影响下游需求
此次特朗普政府发动的“贸易战”影响较大的可能是橡胶制品矿冶产品及其制品，橡胶制品中最主要的就是中国橡胶轮胎的出口，对于下游的需求来说会带来一定的利空作用。由于我国部分轮胎出口至美国，而近年来美国不断对进口自中国的汽车轮胎有反倾销税和反补贴税的限制，导致国内轮胎出口大幅下滑。近期，橡胶下游需求恢复不及预期，国内轮胎厂普遍反应订单不足，对美出口轮胎量下滑明显，加之环保等原因，生产难以提高。中美贸易战的打开将进一步打压轮胎出口的利润，缩减中国轮胎的出口量。
二、国内产区提前开割，削弱多头信心
通常情况下，每年4月开始天胶逐渐进入开割期，天胶供应阶段性缩减逐渐消退。由于今年云年西双版纳地区未出现白粉病、干旱、低温天气等不利影响，橡胶树生长良好，所以预计新胶开割日期将较往年提前一个月左右的时间。近期云南勐腊部分一类植胶区已经开始割胶。由于提前开割的影响，导致新胶的供应压力提前释放，打压了多头信心。
三、国内库存高位，压制胶价上行
截至2018年3月19日，青岛保税区橡胶库存较3月2日下降3.9%，减少近1万吨。近期青岛港库存已经进入去库通道。
同时，上期所库存也在持续增加。截至3月23日，上期所天然橡胶库存为44万吨，其中仓单库存达40.9万吨。仓单及库存依然处于历史同期高位，且后期有持续增长的预期。高库存一直制约着胶价的反弹。
四、需求改善不及预期，削弱沪胶上涨动力
就轮胎市场而言，轮胎企业由于节后大面积恢复生产，驱使开工率大幅回升，但从最近一期数据显示，开工率难有持续走高。至3月26日，全钢胎开工率为72.46%，环比上升0.06%；半钢胎开工率为72%，持稳。由于轮胎企业整体成品库存高位，且对4、5月销售预期相对谨慎，对原来的采购基本维持刚需补库。同时由于环保因素也抑制轮胎厂开工的进一步提高。
汽车市场年初疲态尽显。2018年2月，中国汽车产销分别完成了170.57万辆和171.76万辆，环比分别下降36.55%和38.86%，同比分别下降20.82%和11.12%。产销同环比下降的同时，由于环保的限制以及购置税优惠政策的结束使得乘用车市场更是一片狼藉。2月，乘用车总产量为143.92万辆，环比下降38.24%，同比下降22.10%；总销量为147.55万辆，环比下降39.93%，同比下降9.63%。
与天胶密切相关的重卡市场而言，2018年2月，国内重卡市场共约销售各类车型6.8万辆，比去年同期下降21%，环比今年1月的10.96万辆大幅下跌38%。主要是受春节假期的影响。同时，物流指数较低，且房屋新开工面积增速仅2.94%，物流和房地产业对替换胎的拉动作用有限，重卡的替换周期也较往年有所拉长，这也将抑制后期重卡的需求回升。
综合来看，国内云南西双版纳产区逐渐开始开割，越南也传来开割消息，提前开割的影响，导致新胶的供应压力提前释放，打压了多头信心。国内库存依旧处于高位，青岛保税区库存虽已进入去库阶段，但目前来看去库进度缓慢；上期所库存保持上升态势，仓单压力不减。同时，下游需求恢复不及预期，国内轮胎厂普遍反应订单不足，对美出口轮胎量下滑明显，加之环保等原因，生产难以提高。中美贸易战的打开将进一步打压轮胎出口利润，缩减中国轮胎的出口量。
展望后市，每年4月开始天胶逐渐进入开割期，届时天胶供应将不断增长。库存压力只增不减，下游需求端情绪冷淡，乘用车市场透支的担忧逐渐变成现实，汽车经销商库存高企，造成后市沪胶缺乏上涨动能。工业品氛围整体偏弱大概率持续，加上橡胶基本面偏空，整个橡胶市场情绪悲观，沪胶短期颓势难改。或将继续震荡回落，寻找支撑。
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发表于 2018-3-29 17:14
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