原油反弹 成本支撑沥青

　　原油：

　　上周原油价格欲扬先抑。OPEC方面，沙特与俄罗斯继续携手改善原油市场；美国方面，钻井数回落暗示供应增速或将放缓，同时强劲的经济增长也提振原油需求；国内炼厂利润高位回落，但仍较去年同期大幅增加，对原油需求仍有支撑。综合看，基本面整体偏多，预计本周原油震荡偏强运行。

　　沥青：

　　原油价格反弹，成本端对沥青价格形成支撑。供给端，炼厂利润微薄生产积极性不佳，供应面暂无压力；需求端，沥青刚需启动较慢，对沥青市场支撑力度较小。综合看，供需平淡，预计沥青整体跟随原油价格呈现偏强走势。

　　一

　　行情回顾

　　1、原油行情回顾

　　上周（3月2日-3月9日）原油价格强势上涨。期货端，Brent主力合约上涨0.93美元/桶至65.49美元/桶，涨幅1.44%，WTI主力合约上涨0.67美元/桶至62.12美元/桶，涨幅1.09%；现货方面，英国布伦特Dtd上涨1.10美元/桶至65.30美元/桶，WTI上涨0.79元/桶至62.04美元/桶。

　　2、沥青行情回顾

　　上周（3月2日-3月9日）沥青在供需平淡，原油价格承压下跌的背景下，走势偏弱。期货端，沥青主力合约下跌74元/吨至2696元/吨，跌幅2.67%；现货方面，华东地区市场价持稳在2680元/吨；山东地区价格维持在2650元/吨；华南地区价格市场成交价在2620元/吨。

　　二

　　原油价格分析

　　1、OPEC减产信心坚定

　　欧佩克秘书长巴尔金都上周一发布讲话称，欧佩克与非欧佩克国家之间的联合行动对所有产油机构持开放态度，欧佩克与非欧佩克国家的减产联合行动十分坚固。CNBC 3月6日报道称，沙特阿拉伯将携手普京来遏制美国大幅攀升的原油产量，沙特支持普京在中东发挥更大作用。石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯等非OPEC产油国的CERAWeek会议结果显示，双方均认为供应过剩局面正在加速消散。此外，因美国在内的非OPEC产量增长太强劲，IEA削减了全球对OPEC石油需求和OPEC五年产能展望的预期。整体看，沙特与俄罗斯携手改善原油市场供需，同时IEA削减对OPEC的产能展望预期，在一定程度上利好原油。

　　2、美国原油产量持续增长，钻井数开始下降

　　EIA短期能源报告显示，2018年美国原油产量预期为1070万桶/日，此前预期为1059万桶/日；而2019年美国原油产量预期为1127万桶/日，此前预期为1118万桶/日。EIA公布数据显示，截至3月2日当周，美国国内原油产量增加8.6万桶/日桶至1036.9万桶/日。贝克休斯最新数据显示，截至3月9日当周，美国石油活跃钻井数减少4座至796座，7周以来首次录的下降，去年同期美国石油活跃钻井数为617座。整体看，美国原油产量维持高位，但钻井数小幅回落，暗示美国原油供应增速或将有所回落。

　　3、美国原油需求逐渐提升

　　EIA短期能源报告预计2018年美国原油需求增速为47万桶/日，此前预期为45万桶/日；预计2019年美国原油需求增速为36万桶/日，此前预期为35万桶/日。EIA公布数据显示，截止3月2日当周，美国原油需求增加84.13万桶/日至1653万桶/日，连续2周增加；炼厂产能利用率较前一周上升0.2%至88%，相较2017年同期增加2.1个百分点。从炼厂开工季节性看出，3月中旬以后炼厂开工逐渐提升将刺激原油需求。

　　4、美国库欣原油库存连续下降

　　EIA数据显示，截至3月2日当周美国原油库存增加240.8万桶，在过去6周中有5周录的增加，美国原油总库存较5年平均水平高了约2%；库欣库存减少60.5万桶，连续11周录得下降；美国汽油库存减少78.8万桶，连续4周录得增加后减少，但不及预期减少28.3万桶；API 公布数据显示，截至3月2日当周，美国原油库存增加566.1万桶，连续两周录的增加。综合看，美国EIA和API原油库存双双连续反弹，库存或重新进入回升阶段，对原油价格形成利空压制。

　　5、原油加工利润高位回落

　　截止3月9日当周，国内炼厂加工原油联产毛利均值为285.54元/吨，较前一周下降84.14元/吨，国内炼厂混炼原油毛利均值为13.53元/吨，较前一周下降16.77元/吨。上周迪拜原油均价为61.19美元/桶，较前一周下降1.35美元/桶。产品收入方面，上周国内汽油市场均价为7644元/吨，较前一周下降31元/吨，柴油市场均价为6177.2元/吨，较前一周下降18.13元/吨。整体看，受成品油价格下跌影响，炼厂加工毛利进一步回落。

　　6、技术分析

　　美原油期货主力合约上周震荡整理。从日线看，原油价格整体围绕60日均线运行在黄金分割线的0.5和0.618位置区间，但60均线呈现向上的趋势，因此短期原油运行方向或将继续向上。

　　美国商品期货交易委员会数据显示，3月6日当周，基金持有WTI期货和期权多头环比减少12136手，空头增加8507手，净多持仓为72.88万手，环比减少20644手，净多持仓上周增加周再度减少；非商业持仓方面，截止3月6日当周，多头持仓81.5万手，空头持仓12.85万手，净多持仓68.65万手，环比减少17597，过去4周中有3周录的减少。综合看，当前市场做多情绪有所降温。

　　三

　　沥青价格分析

　　1、供需形式分析

　　1.1沥青供应

　　国内主要炼厂沥青装置开工率仍处于相对低位，截至3月8日，开工率数据为48%，较去年同期下跌4个百分点。沥青生产利润微薄加之刚性需求尚未启动，炼厂对沥青生产积极性较低。据卓创资讯初步统计，山东代表性沥青生产厂家3月计划量预计在36.5万吨，环比2月产量增加4.5万吨左右，但同比去年3月减少3万吨左右。华东代表性沥青生产厂家3月计划量预计在40.6万吨，环比2月产量增加5.5万吨左右，但同比去年3月减少3.5万吨左右。

　　截止3月9日当周，华南地区因贸易商库存相对充裕，下游刚性需求启动缓慢，炼厂出货一般，库存微幅上涨水平小涨1个百分点至39%。华东地区市场供需两淡，华东货源持续分流至西南地区，库存整体维稳在32%。东北地区贸易商采购需求较弱，且焦化、船用油方向分流一般，炼厂库存上涨5个百分点至40%。华北山东地区炼厂沥青生产相对集中，产大于销导致炼厂库存上涨至21%。期货库存方面，截止3月9日当周国内期货平均库存18.95万吨，与前一周持平，但同比下降7.8万吨。

　　1.2沥青需求

　　2018年1月国内公路建设固定资产投资1118.41亿元，较去年同期增长62.01%，但较2017年12月份下降15.87%。2017年1-12月份国内沥青表观消费量为4445.32万吨，同比增加18.87%，12月沥青表观消费量为398.183万吨，环比下降0.36%。当前沥青刚性需求启动较慢，以西南、华南为例，目前下游工地开工情况依旧不乐观，终端需求对沥青市场支撑力度较小。

　　2、沥青利润

　　截止3月9日当周，3月8日当周山东独立炼厂沥青生产综合利润为98.59元/吨，环比增长16.58元/吨。由于目前终端需求不佳，且部分炼厂被前期低价合同限制，山东地方炼厂沥青价格基本延续稳定，主流成交在2600元/吨左右，但是得益于原油价格的下滑，山东独立炼厂的原料成本环比下滑约42元/吨至3103元/吨。综合看，产品价格持稳，但原料价格下降使得炼厂利润走高。

　　四

　　价差走势

　　截止3月9日，Brent主力与WTI主力价差在3.37美元/桶，较前一周五增加0.26美元/桶，同时比2017年同期高出0.39美元/桶；截止3月9日，WTI期现价差在0.08美元/桶，期货小幅升水现货，Brent期现价差在0.19美元/桶，期货对现货升水较前一周缩小，沥青主力期现价差在16元/吨，期价对现货升水大幅收窄；截止3月9日，WTI相邻合约价差0.14美元/桶，Brent相邻合约价差0.19美元/桶，bu1806与bu1809合约价差为-46元/吨。跨区价差方面，西北与华东地区价差为320元/吨，西南与华东地区价差为620元/吨。

　　五

　　行情展望与投资策略

　　原油：OPEC方面，沙特与俄罗斯继续携手改善原油市场；美国方面，虽然原油库存与产量连续增加，但钻井数回落暗示供应增速或将放缓，同时强劲的经济增长也提振原油需求；国内炼厂利润高位回落，但较去年同期仍大幅增加，对原油需求有一定支撑。综合看，基本面整体偏多，预计本周原油震荡偏强运行。沥青：原油价格反弹，成本端对沥青价格形成支撑。供给端，炼厂利润微薄生产积极性不佳，供应面暂无压力；需求端，沥青刚需启动较慢，对沥青市场支撑力度较小。综合看，供需平淡，预计沥青整体跟随原油价格呈现偏强走势。