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白糖：短线空头资金仍需释放 郑糖易跌难涨
造成全球糖价持续刷新前低的根本原因就是持续增加的供需压力，我国的供需结构在大周期上与国际情况基本一致，在长周期内的大格局下，维持本榨季熊市第一年，国际和国内糖价偏弱的框架不变。
上月末开始，郑糖主力盘中短暂突破上方5800一线压力后连续走低，本周一开始，郑糖连续跌破关键支撑位，1805合约下方5720一线的失守宣告着震荡盘整一个半月的震荡区间被突破，空头资金接连强势追空，各合约连创新低，现货也跟随整体调低，7日，郑糖主力盘中一度跌至5635元，创2016年6月以来新低。目前绝对价格快速走低后市场还未稳定，空头资金的强势态度仍需释放，但基本面方面已经没有更多理由继续追空。
国际糖业组织ISO将全球糖市2017/18年度供应过剩从503万吨调高至515万吨(2016/17年度全球糖市供应短缺254万吨)，ISO的预估相对比较保守，根据各国主要的机构数据来看，本榨季的供需过剩量普遍被调高，下榨季将小幅降低。最新数据显示国际市场2017/18榨季过剩量被上调66万吨至651万吨，上调的原因就是印度、泰国和欧盟的增产。下个榨季，即2018/19榨季，全球食糖过剩量被下调73万吨至699万吨，下调的主要原因就是巴西甘蔗老龄化和食糖生产比例降低所致。
巴西本榨季收榨在即，下榨季即将开榨，减产预期增强。2017/18榨季甘蔗压榨量持稳，甘蔗糖分较高，但制糖比例调低，最终预期产量将从3641万吨降低至3607万吨，2018/19榨季甘蔗老龄化预期加重，加上乙醇收益的提升，食糖生产比例将继续被调低，预计最终食糖产量为3132万吨。
印度增产大幅超预期：昨日印度糖厂协会(ISMA)将其2017/18年的食糖产量预估由第二次预估的2610万吨上调至2950万吨，大幅提高340万吨，有创记录高位的趋势，截止2月底仍有479家糖厂仍在压榨，有43家糖厂收榨，而去年同期大多数糖厂已经收榨，预计压榨可能持续至4月底。
泰国出口有望刷新纪录：截至2月底糖产量896万吨，同比增加约22%，糖厂日榨能力约为110万吨，高于1月份的106万吨以及12月的66.9万吨，2017/18年度产量有望达到1123万吨。
欧洲多国产量创新高，2017/18榨季甜菜收割进入尾声，糖产量预期为2164.9万吨。其中，法国糖产量预估从638.5万吨上调至656.1万吨。荷兰糖产量预估从118.3万吨上调至126.4万吨。俄罗斯糖产量预计为650万吨，同比提高41.6万吨。
综上，国际食糖市场增产格已定，尤其在本月有继续增长的空间，但进入4月份后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，巴西的减产预期将成为市场主流，增产国家的出口时间和数量将成为需要重点关注点的对象。
我国增产周期和抛储周期叠加熊市周期，与全球进入熊市周期的观点符合。从年度周期来看，我国食糖市场和全球市场共同进入近强远弱的大格局。2017/18榨季产量预期1020万吨，消费1490万吨，上榨季结转库存138.59万吨，进口300万吨，非合法贸易量180万吨。如果加上未来的抛储，结转库存和库存消费比都只会更高。
郑糖的大幅走低，产销数据不利是重要原因之一，2月的产量数据基本符合预期，但销售的低迷超过市场预期，单月销量同比大幅降低了27%，主要就是中间商和终端消费库存量较低，补库情况较差所致，但2月的补库较差，3月出现一定程度恢复的概率就偏高，4月初公布的数据将有大概率出现产量低于预估，但销售不拖后腿的情况。另外，4月份后，我国年度产量数据将逐渐明朗，低于预期的产量对市场将有一定提振。
4月中上旬开始北方地区将陆续开始甜菜播种，新榨季的面积增加情况和新建、扩建糖厂产能增加情况尤其引发市场关注。目前来看，甘蔗糖面积继续大幅增加的空间较为有限，但甜菜糖面积增长和新建糖厂投产的提升是非常迅速的，2018/19榨季的产量将有大幅度提高，对下榨季的产销将带来更大的冲击，而下榨季的产销预期压力将更多体现在远月合约上。
综上，美糖在泰国和印度收榨之前基本面依旧明显偏空，但绝对价格跌破13美分，套保和投机的买盘吸引力加大，15美分之上，传统套保盘入场积极性非常高。加上巴西、泰国出口降低、乙醇生产比例提升、美元疲软、天气和成本支撑都对短期价格有一定支撑，美糖依旧将回归13-14美分附近弱势整理。郑糖9月合约受下榨季和甜菜增产预期影响更多，5月有年度增产低于预期的支撑，所以中期内维持近强远弱基本面。短线空头资金仍需释放，中期关注5-9正套和宽跨式期权套利，另外需要重点关注进口配额的公布对短期市场的影响。 |
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发表于 2018-3-8 21:13
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