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黑色系博弈进入“第三局”感知情绪渐成交易核心
本文来源：
核心观点：
1.整个市场的核心还是在于成材，问题在于，市场对于后续库存端存在仍会继续上升的预期，这会对后续市场造成一定压力。
2.对于“金三银四”，并无大的亮点，无非就是季节性需求的释放。在金融去杠杆、货币端表现亦稍微偏紧的背景下，去期待地产、汽车、家电等能有一个明显上涨幅度，是很难实现的。
3.后续关注的重点在于：电弧炉边际成本、盈亏平衡点的变化；废钢价格的变动；需求释放的力度，库存数据的变化以及实际成交情况。
4.目前单边的、流畅的行情很难出现，在稍微偏多的氛围中，建议保持震荡偏多的思路。从投资策略去讲，则偏向于去做跨期的或者跨品种的套利，多思考一些套利方面的策略。
5.在趋势性不明朗的震荡行情中，关注一些消息的出台对短期行情造成的影响；结合基本面去分析，判断大的方向；寻找短期逻辑，结合技术面的交易技巧以及市场情绪，在交易上进行操作。
6.2018年交易技巧和技术面的判断，相较来讲，它们的作用性更大一些。
7.赚信息不对称钱的时代已经过去了，甚至赚基本面研究的钱的阶段，也在变得越来越难。现阶段，更多的是去感知市场的预期和情绪。在后续的市场中，在做的是更高层次的博弈，想要赚钱，就只能让自己有更高层次的交易能力。
8.对于市场情绪的把握，可以参考的小指标，一个是调研，一个是跟投资者交流，另外则可以参考一些网站对于市场情绪看法的调研，对后续价格的判断等。
付阳，上海朱庇特实业有限公司总经理，金融学硕士。2009年进入期货行业，先后在广发期货和国泰君安期货从事钢材期货研究与管理工作，主要担任过钢材研究员、国泰君安期货黑色研究总监、国泰君安期货产业研究所研究总监。
您认为黑色系目前运行的主要逻辑是怎样的？
付阳：黑色系现在运行的主要逻辑，整个市场的核心还是在于成材。再去分析其基本面，无非还是从供应和需求这两方面去看。
供应端，现在来看取暖季的减产最终的结果低于预期，造成了春节期间库存上涨幅度较大，达到了几乎与2017年时同高的水平。
但问题在于，市场对于后续库存端的预期认为，到元宵节之前，库存应该仍会继续上升，这样的话，对于后续市场还是会造成一定压力的。
也正是基于此，节后第一天的行情走势冲高回落，市场的整体氛围相对悲观。但紧接着政策方面出现的新变化，即对于非取暖季的减产，又使得整个市场对于供应端的预期发生了比较大的改变，同时也认为后续供给侧改革力度仍将持续性发力。这点，最终导致了最近这几个交易日，黑色系出现了较大幅度的上涨，即主要影响是因为供给端。
需求端，我认为市场的分歧还是比较大的。目前来看，一个比较统一观点是，到了3、4月份，春季的开工需求会释放是一定的，也就是说，季节性的环比需求上升是一定会有的。
所以，从供需双方去看，短期整个市场仍偏乐观，而成材的表现不俗，利润维持在高位，也就给了原料端一个强有力的支撑。
您提到在“金三银四”环比需求上升是一定的，那您认为今年“金三银四”最终会有怎样的表现？到时决定行情走势的核心因素又会有哪些？
付阳：目前来看，我个人认为，对于“金三银四”，其实还看不到什么大的亮点，无非就是季节性需求的释放。
一般对于“金三银四”理解，主要去看的是环比，即环比上会有明显上涨。想要同比2017年、2016年的需求有一个明显上升，现在是看不到的。而且从今年的情况来看，2018年可以说是一个去杠杆年。而在金融去杠杆、货币端表现亦稍微偏紧的背景下，去期待地产、汽车、家电等能有一个明显上涨幅度，说实话，我认为是很难实现的。
那后续您认为还有哪些需要关注的重点？
付阳：从供应端去看的话，电弧炉边际成本的变化、盈亏平衡点的变化是比较关键的，这点会直接影响到市场对于电弧炉产能释放力度的评估。基于此，再往一步去跟踪的话，就需要关注废钢价格的变动，关注其基本面的变化。因为废钢价格的波动会直接影响到电弧成本的波动，进而影响到一个螺纹钢的成本支撑因素。
从需求端去看的话，就是我前面讲到的，在接下来的即将到来的“金三银四”行情中，由于季节性的需求，在元宵节之后，需求就会逐渐的释放出来。那么，到时需求能否释放出来，释放的力度又能否符合预期甚至超预期，可能就要大家从库存数据的变化以及实际成交情况上去印证了。
那在这个盘面操作上，您有什么建议可以跟我们分享？
付阳：我觉得从目前的价位以及基本面去看的话，我个人其实看不到什么趋势性的行情。也就是说，单边的、流畅的行情，应该很难出现。那在目前这种稍微偏多的氛围中，还是建议大家保持震荡偏多的思路。
其实近段时间来看，行情的驱动有很大程度是因为政策性的影响，一些政策的出台会直接影响到市场的情绪，从而造成整个价格的波动有时候大家很难去估计。所以，盘面上来讲，我觉得还是会跟2017年会比较相似——不要指望有什么趋势性行情，保持震荡的思路去做。
您讲到以震荡的思路去做交易，但问题在于，对于很多交易者来讲，震荡行情都会有无从下手的感觉，那您是如何去处理的呢？
付阳：其实震荡行情对每一类投资者来讲，操作的难度都是很大的，无论是做量化的、程序化的，还是做主观交易、做基本面研究的等等，都是比较难处理的。所以，在震荡行情中，就建议大家，把收益率的预期放低、仓位放轻。从投资策略去讲，则偏向于去做跨期的或者跨品种的套利，多思考一些套利方面的策略。
那对于套利方面的操作，并不单单是指“死套”，即按照那种理论上的比例去操作，比如我们去多钢厂利润或空钢厂利润，并不是说就是按照比例去多原料空成材。而是说，随着价格的涨跌，震荡幅度的大小变化，去考量套利里多空头寸的配置，实际上还是要带有这种投机性的操作。
方向看对了，却在震荡中被洗出盘面，这样的话又该如何去应对呢？
付阳：像现在这样的市场行情，想要去找一个主要的逻辑是很难的，可能都是一个小逻辑，走个三天四天，这波小行情就走完了。在这种情况下，也就很难去界定在某一个阶段，我们所认为的一个逻辑是错的，它可能只是会晚几天发生，这样的话，仅仅依靠基本面如何去规避？
这时，那只能说轻仓宽止损去规避，然后从技术面去寻找更好的入场点，仓位亦需要更轻一点，让我们能够扛过这种行情波动。
我觉得，技术面的重要性，在2017年其实已经重新体现出来了，当然，与前几年不同的是，现在的技术面是更需要跟基本面相结合，从而对行情做出判断的。
在2016年，整个黑色的市场，整体价格的无序波动相对较少，趋势性较强，做基本面研究的优势也就比较明显。因为做基本面研究，很多时间就是要坚持一个对的主逻辑，从而在较长时间的持仓交易中，去创造比较好的收益。
但从2017年开始，无序波动多起来了之后，这时，交易的技巧、仓位的控制，相较于对基本面研究的深度，可能就显得更为重要。
在这种趋势性不明朗的震荡行情中，关注一些消息的出台对短期行情造成的影响；结合基本面去分析，判断大的方向；寻找短期逻辑，结合技术面的交易技巧以及市场情绪，在交易上进行操作。
我觉得，2018年交易技巧和技术面的判断，相较来讲，它们的作用性应该会更大。
也有观点认为，做交易很多时候就是在做消息面的不对称性，如果能够比别人更快的拿到一些消息或资料，那往往就能够赢得交易的先机取得胜利，对此，您怎么看？
付阳：这个观点，如果放在三、四年前黑色交易的市场上来看的话，确实是可行的。我们可以一起回顾一下这几年市场的发展与变化情况，借此来回答这个问题。
从2009年一直到2012年，甚至到2013年，在这样的时间段，整个市场在赚钱，确实是信息的不对称性的钱。专业的投研机构、研究员、企业等等，相较于一些不够专业的投资者、散户而言，一定是更了解这个市场、有更多的了解信息的渠道，也就能够夺得先机。
但到了2013年以后，赚信息不对称的钱，效果开始变差，一直到2016年，这段时间，市场上竞争的是对于基本面研究的功力，对于后面整个趋势的判断是否正确，也就是说在研究框架和投资框架这方面，谁能做得更成熟、研究的更深。这段时间，也可以说是基本面派的黄金时期。
而从2016年下半年一直到现在，整个市场又变了。经过了一段时间的发展，黑色系中，无论是钢厂的期货部门还是其期货投资的子公司，另外还有期货公司的风险子公司，以及投资公司，都成立了非常专业的黑色研究团队，甚至这两年市场上面，期现结合的公司都成立了很多。整个市场在黑色研究投资这方面，可以说已经发展的非常成熟，竞争非常激烈。
同时，不少第三方的资讯网站，都会有关于市场情绪的调研，包括钢厂、焦化厂等，同时也有很多相对成熟的指标也会对后续价格的判断给予支撑。
另外，现在微信群可以说是满天飞，消息的传播速度是几年前想象不到的快，在这样的背景下，最多也就30-60分钟，消息就传得满大街都是。这时，想要有一个非常明显的信息不对称，真的挺难的。
所以，我觉得，赚信息不对称钱的时代已经过去了，甚至第二个阶段，赚研究做得很深的阶段，也在变得越来越难。
现阶段，更多的是去感知市场的预期和情绪。
大家都知道，这是一个零和博弈的市场，相对前期，大家都很专业，也就是说，你是在赚专家的钱，这也是这个市场越来越难做的一个重要的原因，同时这也是现在市场震荡行情偏多的原因。因为大家很专业很聪明，大家都不犯错。
去年11月份，螺纹钢现货的价格在一个月内拉涨到5000的高位，但期货价格却一直不跟涨，也能说明这个问题。大家知道后面价格还会跌，所以，就算期现贴水的幅度很大又怎样？最终的结果确实是，现货价格在急涨后，又出现了急跌，修复了贴水。
因为大家的研究都做得非常深，硬是把以前可能会出现的，高达1600点的大幅波动规避掉，这是现在这个市场正在发生，与之前相比，显而易见的变化。
为什么我前面强调，要去感知市场的预期、感知市场的情绪，因为在后续的市场中，在做的是更高层次的博弈，想要赚钱，那就只能让自己有更高层次的交易能力。
那既然讲到“让自己有更高层次的交易能力”，那您在交易上是否有什么心得技巧可以跟我们分享一下？
付阳：现在的交易，因为缺乏需求面大方向的驱动，而供给端又主要与政策相关，一旦政策出台会造成价格快速到位，使得平缓流畅的趋势性行情难看到。这样投资上把握短期节奏很重要，这种节奏与市场情绪和预期相关度高，需要多聆听市场声音而及时做出判断。
对于市场情绪的把握，可以参考的小指标，说得更直白一点，一个是调研，一个就是要跟投资者去交流，另外就是我前面讲到的，参考一些网站对于市场情绪看法的调研，对后续价格的判断等，这些指标都可以去看。
另外，在目前交易者的结构下，往往整个市场过于亢奋、过于乐观，交易逻辑比较统一的时候，往往是比较危险的时候，这时，选择逆向操作的成功率，反而更大一些。 |
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发表于 2018-3-2 09:16
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