【斗粕苍穹】USDA单产调整规则和7月预估的表义
[p=30, 2, left]作者 :田亚雄[/p][p=30, 2, left]期货交易咨询从业信息:Z0012209[/p][p=30, 2, left]本报告完成时间 | 2023年7月13日[/p][align=center][font="][size=18px][img=640,142]https://n.sinaimg.cn/sinakd20230713s/695/w553h142/20230713/c8ce-86ce5aed6a7e58daebc5fe2832902c3e.png[/img]
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[p=30, 2, left]美国农业部单产调整规律:[/p]
[align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/sinakd20230713s/597/w865h532/20230713/2406-1096f60ffe56984c9cc7ac2e4529a496.png[/img][align=left][size=16px]来源:USDA,CFC农产品研究[/size][/align][/size][/font][/align]
[p=30, 2, left]1、美国农业部WAOB委员会每月发布全球农产品供需预测报告, 5、6、7三个月份[url=http://finance.sina.com.cn/money/future/quote.html?code=A0]大豆[/url]([color=green]5104[/color], [color=green]-50.00[/color], [color=green]-0.97%[/color])单产数据是在趋势单产的基础上,根据当年天气情况和播种情况进行调整,是根据模型推算的结果(近几年有且仅有2019-20年7月报告出现了单产调整)。[/p][p=30, 2, left]2、8月到11月份的单产预估由国家农业统计局(NASS)在通过大量调查的基础上完成。每年8月到11月期间,NASS会同时展开两类独立的大豆单产调查,调查结果反应的是截止每月1日的结果。一类是基于种植者对单产预期的统计,另一类是实地田间统计。[/p][p=30, 2, left]3、8、9、10、11四个月份USDA的单产数据是基于及时的调查。其中8月份首次公布调查数据,关注度较高。如果8、9月的天气较为温和,11月份前单产的变化幅度一般不大。在12月份,USDA会对最终产量进行确认,并在1月份公布年度报告。[/p][align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/sinakd20230713s/616/w865h551/20230713/a441-c5cc0b647b4c2799c8496a0c125e4a2c.png[/img]
[align=left][size=16px]来源:USDA,CFC农产品研究[/size][/align][/size][/font][/align]
[p=30, 2, left]本次报告的关键意义:[/p][p=30, 2, left]1、未来平衡表的调整需要重视需求和供应同步向下调整的联动特征,平衡表的供需分项并非独立,需求也是供应的函数。此外,需要重视23-24年度巴西充沛的出口能力,截至目前巴西大豆的销售进度也就仅仅63%(过去一周每周大致增加1%),不论是当下和未来,美豆出口都要收到巴西大豆出口影响,换句话说未来美豆出口仍旧存在下调的弹性。[/p]
[p=30, 2, left]数据显示,本年度对新季美豆预售非常缓慢,过去三年的7月同期下一年度美豆预售均值为1010万吨,而今年的销售仅仅完成400万吨不到,其中中国订单的萎缩是主要原因,底层逻辑是三四季度之交美豆仍旧较巴西大豆存在溢价。[/p]
[align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/sinakd20230713s/318/w865h253/20230713/eb6f-f8f7927006b50cdc763b6f7db77a76ae.png[/img][align=left][size=16px]来源:[/size][/align][/size][/font][/align]
[p=30, 2, left]USDA,CFC农产品研究[/p]
[p=30, 2, left]2、未来的8月,9月报告仍旧难免单产下调的过程,目前的优良率水平,土壤表层湿度均不支持趋势单产的维持(新近增加的降雨尚没有提高土壤表墒),过去的数据上看55%以下的优良率基本预示着趋势单产必然下调。[/p][p=30, 2, left]此外,值得重视的是过去10年的单产数据让趋势单产的预测能力显著偏低。我们理解主要基于两点原因:1、天气趋势性变局的扰动;2、现代化规模农业对单产的提振作用显著边际放缓。[/p][align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/sinakd20230713s/317/w865h252/20230713/b1b4-baed40655de1d451cb89a4209ff65cd4.png[/img]
[align=left][size=16px]来源:USDA,CFC农产品研究[/size][/align][/size][/font][/align]
[p=30, 2, left]换句话说,7月份预估的23-24年度3亿蒲的期末库存是大概率被大幅下调的,且未来单产的向下调整未必再进一步引致出口和压榨分项的下调,这也有望支撑美豆价格偏强运行。在美豆期末库存面临下调的预期下,1300美分不至于被显著地跌破。[/p][p=30, 2, left]面向未来的思考:[/p][p=30, 2, left]这是一份对当下利空的报告,但其对单产下调的推后也说明这本质上又是对未来利多的报告,市场天然在处在这类互斥逻辑的拉扯中。[/p][p=30, 2, left]我们理解市场对7月USDA报告倾向于会迅速定价,换句话说美豆不看深度下跌,大致在【1270,1400】间震荡。[/p][p=30, 2, left]此外,6月底以来单产担忧+面积下调的利多共振所打出的1400美分的美豆11合约和3800的01合约或阶段性成为关键阻力位,若无进一步的减产发酵或宏观情绪的指引,这个位置可能演变为本轮高点。[/p][p=30, 2, left]策略上,91价差,11-1价差仍旧倾向于逢低正套。[/p]
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