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龙听 发表于 2022-9-16 06:40

USDA9月供需报告点评：美豆及玉米减产影响有望深化，高价下需求预期存在修正空间

[p=24, 2, left]　　来源：[url=http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_58.shtml]东海期货[/url]研究[/p][p=24, 2, left]　　[b]数据要点：[/b][/p][p=24, 2, left]　　2022/23年美豆单产和收获面积均超预期下调。美豆大幅减产导致全球油料产量下滑。2022/23年全球油料产量或下滑117万吨至645百万吨，库存减少172万吨至119百万吨。乌克兰葵籽、[url=http://futures.jrj.com.cn/pzzl/bean_report.shtml]大豆[/url]，以及澳大利亚菜籽产量上调，冲抵了部分大豆减产影响。由此也增大了欧盟进口菜籽和葵籽，同时减少了大豆进口的预期。中国受美豆减产影响，进口量也下调100万吨。在中国压榨预期维持不变的情况下，中国四季度大豆的紧供应或对豆类油粕价格有较大提振。此外，若全球菜籽增产兑现的的话，中国菜籽进口供应增加，豆菜系价差或稳定在高位。需要注意的是，[url=http://futures.jrj.com.cn/pzzl/caipojsbb.shtml]菜粕[/url]的需求替代可能增加，超历史的走扩行情仍需谨慎。[/p][p=24, 2, left]　　2022/23年美国[url=http://summary.jrj.com.cn/futures/yumi.shtml]玉米[/url]产量或将同比下滑4%，带动全球玉米产量同比下滑2.7%。受产量下调及高价影响，全球玉米需求下滑，且超过供应下滑幅度，因此，库存同比仍有0.4%的增幅；对比来看，美国玉米将引来去库年份，库存或将同比下滑3.9%。美玉米价格得以较强支撑，这存在加剧全球粮食危机的风险。由于中国玉米缺口较大，且黑海地区供应依然有很大不确定性，1800万吨的进口预期兑现，大部分依然依赖于美国玉米出口，那么高昂的进口成本，或会传导到国内玉米市场。[/p][p=24, 2, left]　　[b]数据解析：[/b][/p][p=24, 2, left]　　2022/23年美国大豆收获面积比8月份的预测减少了60万英亩；单产预计为每英亩50.5蒲式耳，比上月下降1.4蒲式耳/英亩；产量预计下滑1.5亿至44亿蒲式耳，为2016/17年来低位。由于供应减少，2022/23年压榨预测减少2000万蒲式耳，大豆出口预测减少7000万蒲式尔，期末库存预计为2亿蒲式耳，比上月减少4500万蒲式耳。美国大豆季节平均价格预计为每蒲式耳14.35[url=http://forex.jrj.com.cn/list/zt_my.shtml]美元[/url]，与上月持平。[/p][p=24, 2, left]　　2022/23年全球大豆下滑300万吨，至390百万吨，其中南美大豆产量预期不变，美豆减产下滑超400万吨。供应方面，欧盟大豆进口减少40万，中国进口减少100万至9700万吨，为自2018/19年以来低位。需求方面，巴西出口预期不变，压榨增加25万至5050万吨，创下历史新高；阿根廷压榨预期不变，出口增加40万至470万吨，是对近期阿根廷为提高美元收入，以优惠[url=http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml]汇率[/url]结算大豆政策的回应。库存来看，三个主产国及中国库存均有所收缩，全球大豆库存较此前预期下滑250万至9892万吨，库需比下降0.4%至18.1%。[/p][p=24, 2, left]　　2022/23年全球油籽除美国外产量增加280万吨，达到5.163亿吨，主要原因是乌克兰的葵花籽和大豆产量增加，澳大利亚的油菜产量增加。由于8月降雨有利，乌克兰葵花籽产量增加了100万吨，达到1050万吨。乌克兰的大豆产量也因收获面积提高而增加。最近有利的降雨提高了澳大利亚的油菜产量，改善了产量前景。乌克兰和澳大利亚葵籽和油菜籽出口增加，与欧盟进口增加一致。随着其他油籽供应的增加，2022/23年欧盟大豆进口量有所下降。综合来看，[/p][p=24, 2, left]　　20202/23年全球油料产量预期下滑117万吨至645百万吨，贸易量下滑18万至389百万吨，国内消费量基本维持在603百万吨，库存下滑172万吨至119百万吨。[/p][p=24, 2, left]　　2022/23年美国玉米产量预计为139亿蒲式耳，因收获面积和产量减少，产量预期比上月减少4.15亿蒲式尔。9月，USDA将全国玉米收获面积下调了100万英亩，单产预计为每英亩172.5蒲式耳，比上个月建设2.9蒲式耳/英亩。2022/23年美国玉米减产，美国玉米总用量因此减少了2.5亿蒲式耳，降至143亿蒲式尔，其中饲料和剩余使用量减少了1亿蒲式耳至68亿，用于乙醇的玉米减少5000万蒲式耳至53亿。此外，2023/23年美国玉米出口减少1亿蒲式耳至23亿。随着供应下降超过使用，2022/23年期末库存预期下调1.69亿蒲式耳至12亿。农厂玉米季节平均价格提高了10美分，达到每蒲式耳6.75美元。[/p][p=24, 2, left]　　2022/23年除美国外全球玉米产量增加，贸易量更高，库存也所有增加。中国、乌克兰、加拿大和莫桑比克的产量增长将超过欧盟和塞尔维亚的产量下降。具体来看，随着东北主要省份和华北平原的充足降雨提高了产量前景，中国玉米产量提高300万至2.74亿吨，进口预期不变，库存增加300万至2.07亿吨；乌克兰玉米单产预期提高，产量预期增加了150万至3150万吨，带动出口和国内饲料消费合计增加150万，库存受结转库存下调影响，有所收缩；加拿大基于更高的收获面积预期，产量增加50万吨至1450万，然而进口下调，库存维持依然不变；欧盟玉米产量因法国、罗马尼亚和德国的减产而降低120万至5880万吨，进口和消费维持不变，库存预期下调。综合来看，20202/23年全球玉米产量预期下滑700万吨至1180百万吨，使用量较此前预期下滑460万吨至1180百万吨，库存下滑215万吨至305百万吨。[/p][p=24, 2, left]　　展望后市，美豆及美玉米减产影响有望深化，如此紧张的库存水平下，短期价格上涨依然存在想象空间，即便9月宏观上再出现预想不到的压力，美国三个谷物在基本面上也会存在较强的支撑。除紧供应的现实因素之外，目前大豆和玉米依然存在消费弹性也是重要因素。只有待紧供应和高价下需求表现出疲软时，那时候围绕9月平横表的交易或才会出现阶段性修正。后期基本面上，在南美大豆较强的增产预期下，对美豆出口项或存在下调空间；此外，围绕10月报告对美豆收割单产上调的预期交易，或放[url=http://stock.jrj.com.cn/invest/]大盘[/url]面波动。整体而言，短期美豆、[url=http://summary.jrj.com.cn/futures/doupo.shtml]豆粕[/url]顺势低多为主，但也要警惕集中上市、集中到港对盘面的压力；豆粕01高基差行情稳固，且较为确定，10-12月基差有望走强，但空间有限。[/p][p=24, 2, left]　　[b]图1[/b][/p][p=24, 2, left]　　全球大豆产量（千吨）[/p][p=24, 2, left]　　[img]http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220915095825108.png[/img][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]图2[/b][/p][p=24, 2, left]　　美豆大豆期末库存（千吨）[/p][p=24, 2, left]　　[img]http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220915095825413.png[/img][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]图3[/b][/p][p=24, 2, left]　　全球玉米产量（百万吨） vs 产量同比[/p][p=24, 2, left]　　[img]http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220915095825583.png[/img][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]图4[/b][/p][p=24, 2, left]　　全球玉米期末库存（百万吨） vs 库存同比[/p][p=24, 2, left]　　[img]http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220915095825791.png[/img][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]图5[/b][/p][p=24, 2, left]　　美国玉米产量（百万吨） vs 产量同比[/p][p=24, 2, left]　　[img]http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220915095826015.png[/img][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]图6[/b][/p][p=24, 2, left]　　美国玉米期末库存（百万吨）vs库存同比[/p][p=24, 2, left]　　[img]http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220915095826252.png[/img][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]图7[/b][/p][p=24, 2, left]　　全球&；美国玉米库需比[/p][p=24, 2, left]　　[img]http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220915095826461.png[/img][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]图8[/b][/p][p=24, 2, left]　　全球&；美国玉米库需比[/p][p=24, 2, left]　　[img]http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220915095826627.png[/img][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]表1[/b][/p][p=24, 2, left]　　全球油籽供需平衡表[/p][p=24, 2, left]　　[url=http://img.jrjimg.cn/2022/09/20220915101956395.png][img=1,279]http://img.jrjimg.cn/2022/09/20220915101956395.png[/img][/url][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]表2[/b][/p][p=24, 2, left]　　全球菜籽供需平衡表[/p][p=24, 2, left]　　[url=http://img.jrjimg.cn/2022/09/20220915102014853.png][img=1,283]http://img.jrjimg.cn/2022/09/20220915102014853.png[/img][/url][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p][p=24, 2, left]　　[b]表3[/b][/p][p=24, 2, left]　　全球大豆供需平衡表[/p][p=24, 2, left]　[url=http://img.jrjimg.cn/2022/09/20220915102046166.png][img=1,412]http://img.jrjimg.cn/2022/09/20220915102046166.png[/img][/url][/p][p=24, 2, left]　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理[/p]

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