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【华泰期货油脂油料专题】2月USDA大豆供需报告解读
摘要2月USDA大豆供需报告调整如下：
产量：美国产量维持1.12亿吨，巴西产量维持1.33亿吨，阿根廷产量维持4800万吨。
进口：中国进口维持1亿吨，非中国需求上调12万吨至6696万吨。
出口：美国出口上调55万吨至6124万吨，巴西出口维持8500万吨，阿根廷出口维持700万吨。
压榨：美国压榨维持5987万吨，巴西压榨维持4550万吨，阿根廷压榨维持3900万吨。
库存：20/21年度美国大豆结转库存下调55万吨至325万吨，20/21年度全球大豆结转库存下调95万吨至8336万吨。
一2月USDA大豆供需报告解读
1、产量：美国产量维持1.12亿吨，巴西产量维持1.33亿吨，阿根廷产量维持4800万吨。
解读：此次南北美大豆产量均未作调整。其中1月报告已经给出美国产量的定产预估，因此根据USDA的调整习惯，2月报告美国产量只是简单延续1月数据；巴西在过去两个月的关键生长期降雨改善，USDA也并未调整巴西产量；在之前报告中USDA已经连续下调了阿根廷产量，1月底阿根廷降雨同样出现改善，此次报告也并未调整阿根廷产量。
2、进口：中国进口维持1亿吨，非中国需求上调12万吨至6696万吨。
解读：全球进口需求未作明显调整，因此对G3国家出口几无影响。
3、出口：美国出口上调55万吨至6124万吨，巴西出口维持8500万吨，阿根廷出口维持700万吨。
解读：因全球大豆进口需求和南美出口均未作明显调整，因此此次美国出口上调的依据并非来自于总量调整的影响，而是来自于出口节奏变化的影响。USDA对美国大豆市场年度的划分是按照当年9月至次年8月，对其他国家大豆市场年度的划分是按照当年10月至次年9月，前后有一个月的差别。此次调整背后的意义是USDA认为当前巴西出口进度慢导致当季美国出口被动增加，但未来巴西出口仍将在9月底前完成当季出口目标，所以出现了在全球大豆进口需求和南美出口均未作明显调整的情况下，美国出口依然上调的现象。
4、压榨：美国压榨维持5987万吨，巴西压榨维持4550万吨，阿根廷压榨维持3900万吨。
解读：此次报告中G3国家压榨均未作调整，但从目前美国压榨进度看未来仍存上调空间。
5、库存：20/21年度美国大豆结转库存下调55万吨至325万吨，20/21年度全球大豆结转库存下调95万吨至8336万吨。
解读：在其他项目未作调整的情况下，因美国出口上调，使得20/21年度美国大豆延续下降趋势，库存消费比降至仅2.6%，与13/14年度的历史低点持平。20/21年度全球大豆库存同样延续下降趋势，库存消费比降至15.5%，仅略高于08/09年度的15.2%。
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